我意識到這篇博文可能看起來很笨拙，因為它的內容只適用於極少數幸運的企業家。 然而，考慮到傳統投資顧問提出的大量不良建議，以及我支援的每一位成功退出的企業家都問我如何管理他們的資金，我覺得必須寫這篇文章。
大多數傳統顧問的模型基本上是這樣的：國內股票佔30%（分為大盤股和中盤股），國際股票佔20%，房地產佔20%，固定收益佔20%，另類投資佔5%（私募股權和對沖基金），現金佔5%。 根據您的人口統計資訊和風險狀況，百分比略有不同，但在方向上是正確的。 有趣的是，在他們最激進和保守的投資組合建議之間，分配通常不會有太大差異。
這些模型基於每個資產類別的歷史風險溢價和波動性。 有時這種分配可能是有意義的。 然而，這些模型認為每個資產類別的估值在投資時都是公平的。 您進入市場的估值非常重要。 例如，在這個歷史低利率時期，擁有任何固定收益都是沒有意義的。 收益率如此之低，你還不如現金。 您沒有因違約風險而獲得公平的補償。 隨著利率上升，更糟糕的債券價格必然會下跌。 同樣，股票價格也感覺很豐富。 標準普爾 500 指數的市盈率為 25.5，儘管企業利潤處於歷史高位，超過 8%。 從歷史上看，標準普爾指數的市盈率為14，企業利潤平均為5%。
從歷史上看，我確實投資了高品質、高股息的美國股票。 他們產生了現金並升值了。 我沒有持有任何科技股，因為我已經通過我的日常工作過度接觸了這個行業。 我也沒有投資任何金融公司的股權。 儘管資產負債表有所改善，但危機仍然很容易抹去所有資產。 然而，今年早些時候，由於估值問題，我清算了我的股票敞口。
不要投資於主動管理基金和對沖基金。 銀行家喜歡它們，因為它們會產生高額費用，但從長遠來看，扣除費用后，它們的表現基本上都沒有超過標準普爾 500 指數。 更糟糕的是，我們經常在它們表現良好后對其進行投資，這通常只會導致均值回歸。 我也不會投資銀行推動的私募股權基金。 從內部收益率的角度來看，該資產類別表現良好，但基金永遠缺乏流動性（10+ 年），費用吞噬了大部分回報。 私募股權的歷史和未來基金回報之間也幾乎沒有相關性。
此外，您永遠不應該以保證金借款。 我見過的每一位銀行家都在推動這一點。 他們告訴你：「投資 100 萬美元購買收益率為 4% 的債券，我們將以 2% 的價格借給你 100 萬美元。你不僅在交易中賺錢，你還有 100 萬美元可以花在任何事情上！ 這聽起來是個好主意，但這是一個糟糕的主意，因為在困難時刻（例如，2008/2009 年危機），您的資產會貶值。 為了彌補差額，銀行將進行資本催繳，並要求您給他們現金以彌補損失。 正是在這些時刻，您希望最多的現金是機會主義的，並以低廉的價格購買資產。 2%/年是不值得的。 把錢放在現金里。 當危機發生時，您可以通過低價投資優質資產來賺取 100%+。
我對個人房地產更不可知，因為我通常認為它是消費而不是投資。 在像紐約這樣的城市，租金收益率只有微不足道的2-4%。 如果您將每月總擁有成本（抵押貸款成本 + 首付的機會成本 – 或者只是假設您已經完成了 100% 抵押貸款以簡化數學 + 財產稅 + 維護 + 修理損壞物品的平均每月費用）與您的租金進行比較，租房可能比擁有便宜 2 到 3 倍！ 也就是說，許多人喜歡擁有自己的主要住所。 如果它符合您的預算，並且您意識到它是消費而不是投資，請做任何能最大限度地提高您的幸福感的事情（租金……除非你想買）
房地產是目前最具吸引力的資產類別之一，如果您不購買您想居住的房地產。 如果您擁有多元化的投資組合，則非常安全，您可以根據您投資的地理位置，大規模產生 6-13% 的上限率（凈營業收入除以購買價格）。 為了獲得最優惠的價格，您通常以現金購買，以後可以再融資。 2011年至2013年間，何塞和我在柏林購買了幾棟多戶公寓樓。 我的兄弟奧利維爾（Olivier）經營著 Home61，他説明家族辦公室在佛羅里達州邁阿密和俄亥俄州哥倫布市建立了創收物業組合，並取得了巨大成功。 請注意，這種方法不適用於紐約和三藩市等上限率極低的城市。
另一種成功的房地產方法是在長期和短期租賃之間進行套利。 您可以購買或獲得公寓的長期租約，然後在 Airbnb（或用於公司住房等的中期租賃市場）上租用較短的期限。 即使考慮到管理公司的費用（假設您不想自己完成所有工作），在幾個城市，您每年可以產生 15-25% 的凈收益。 它的可擴充性通常較低，因為許多建築物和租約不允許轉租，一些城市不允許在 Airbnb 上擁有多個房源或限制短期住宿（例如 30 天以下），但它是您可以在市場上產生的最高收益之一。
毫不奇怪，我最喜歡的資產類別是早期技術投資。 它是為數不多的能夠實現真正增長的經濟部門之一，在這些領域中，公司可以非常迅速地增長。 同時，由於風險基金的經濟性，它們每年收取2%的管理費和20%的利潤，最優秀的投資者有動力籌集更大的資金並投資於後期交易。 你不能用3000萬到5000萬美元的基金真正賺錢。 早期基金的經濟學只有在您投資大量個人資金時才有效，您可以獲得 100% 的利潤而不是 20%。 因此，在YC之外，早期投資並不是一個極具競爭力的資產類別。 在FJ Labs，我們主要與每年做幾筆交易的不太成熟的天使投資人競爭。 最好的投資者是A16Z、Sequoia或Greylock的後期交易。
在某種程度上，早期投資與其說是考慮到未來的不確定性，不如說是為了避免糟糕的投資。 將其與至少 50 項投資的非常多樣化的投資組合相結合，您可以產生豐厚的回報。 在過去的19年裡，我在這個資產類別中平均產生了70%的內部收益率和6.3倍的倍數，誠然，從非常小的資產基礎開始。 在時間和公司數量方面實現多元化非常重要。 投資超過2-3年。 如果您沒有交易流程，接觸該資產類別的最簡單方法是投資多公司基金，例如 FundersClub 上的基金。 您也可以投資於單個交易，但顯然在單個交易中的投入比在基金中的投入要少得多。 另請注意，這些不是傳統基金。 只有一個前期資本調用，他們不會按比例保留資金，這意味著當他們用完資金時，他們會做另一隻基金。 如果您想投資，請將您想要投資的基金分配分成不同的部分，以便在 2-3 年左右的時間里接觸多隻基金。
II還將以更集中的方式將少量資金投資於一些IPO前的公司，如Airbnb。 你不會賺到 10 倍，但這是在幾年內賺到 1.5 – 3 倍並獲得出色 IRR 的好方法。 你不應該投資「投機性獨角獸」，即擁有數十億美元估值的早期公司，而應該投資於更成熟的初創公司，這些初創公司在IPO的道路上擁有有效的商業模式。 Airbnb是目前最好的例子。
我建議持有很大一部分，占你凈資產的20-30%是現金。 銀行家們討厭這一點，因為他們認為我們把錢留在了桌子上。 但是，在低利率環境中追逐產量通常就像在蒸汽壓路機前撿便士一樣。 鑒於收益率和通貨膨脹率有多低，最好保留現金。 機會成本非常低，它通過以大幅折扣購買優質資產，在危機時期提供了獲得高回報的絕佳機會。 請注意，要做到這一點，你需要一種逆向的氣質。 當人們害怕並且看起來世界即將結束時，你需要願意購買。 您還應該使用部分現金為您的下一個創業公司提供種子資金。 前 50 萬美元 – 100 萬美元是您可以獲得的最昂貴和最稀釋的資本。 如果你能避免提高它，那就更好了。 但是，請確保您仍然勤奮地進行想法產生過程和啟動的執行。 對於大多數人來說，我不建議在他們的下一次創業中將超過10%的風險置於風險之中。
舉個例子，如果你剛剛賺了1000萬美元的淨稅，想擁有自己的房子並遵循上述策略，你可以按以下方式部署它：
購買價值400萬美元的公寓
- 以 3.5% 的利率借入 400 萬美元中的 300 萬美元，為期 30 年。
- 您可以從稅款中扣除利息支付
- 凈值：您現在仍有 900 萬美元的現金
投資250萬美元用於創收房地產
- 這是您的「安全」投資，應該投資於多個地區的許多房產
- T旨在產生現金。 您追求的凈上限率為 6-13%，通過有效的短期租賃策略，凈上限率可能高達 25%
- 您現在有 650 萬美元的現金
向早期創業公司投資 250 萬美元
- 您需要投資至少 50 家初創公司才能使其發揮作用
- 這將為您提供多元化的投資組合
- 要做到這一點，最簡單的方法可能就是支援多公司基金，比如FundersClub上的基金
- 我可能會投入50萬美元/基金
- 你還應該投資於你看到的朋友的很酷的交易，你相信這些交易
- 您現在有 400 萬美元的現金——請注意，投資是隨著時間的推移而完成的，但最好在您的腦海中“分配”資金，即使您的第一張支票只有 50 萬美元。
向後期創業公司投資100萬美元
- 我發現這是以相對安全的方式製作 2-3 倍的最簡單方法
- 我通常在IPO前的2年投資Airbnb，Coupang等初創公司。
- 請注意，您通常必須開出每張 25 萬美元的更大支票
- 當我看到它們時，我可以邀請您參加交易
- 你現在有 300 萬美元的現金——但你又把大部分現金保留了很長時間
保留300萬美元現金
- 它賺 0 美元，但很安全
- 它為您提供了投資機會，以防您遇到機會：有人急需現金，如果您現在給他現金，他願意出售 50% 的折扣，您可以在重大調整后廉價購買優質股票等。
- 你可以為你的下一個創業公司提供前100萬美元，並避免種子輪的痛苦和稀釋
如果股票估值恢復到平均水準，我將把房地產和科技投資各削減50萬美元，並將100萬美元分配給非科技、非金融、高品質、高股息的股票。
需要注意的是，上述分配應根據您的個人現金需求和凈資產而有所不同。 如果你值 100 萬美元，分配會大不相同。 相反，如果你的身價更高，你應該將較低比例的凈資產用於你的主要住所。
您的資產現在應該是安全的，這樣您就可以在晚上睡得更好：）