我知道这篇博文可能会显得很傻，因为它的内容只适用于极少数幸运的企业家。 不过，考虑到传统投资顾问提供了大量糟糕的建议，而且我支持的每一位成功退出的企业家都问我如何管理他们的资金，我觉得这篇文章必须写出来。
大多数传统顾问的模式基本上是这样的：国内股票 30%（大盘股和中盘股各占一半）、国际股票 20%、房地产 20%、固定收益 20%、另类投资 5%（私募股权和对冲基金）、现金 5%。 根据您的人口信息和风险状况，百分比略有不同，但方向是正确的。 有趣的是，在他们最激进和最保守的投资组合建议之间，分配额往往相差不大。
这些模型基于每类资产的历史风险溢价和波动率。 有时，这种分配可能是合理的。 不过，这些模型将每一类资产在投资时的估值都视为公允。 进入市场时的估值非常重要。 例如，在当前利率处于历史低位的时期，拥有任何固定收益都毫无意义。 收益率如此之低，还不如持有现金。 你没有得到公平的违约风险补偿。 更糟糕的是，随着利率上升，债券价格必将下跌。 同样，股票价格给人的感觉也很丰富。 标准普尔 500 指数的市盈率为 25.5，尽管企业利润在历史上一直高达 8%以上。 标准普尔指数的历史交易市盈率为 14 倍，公司利润平均为 5%。
从历史上看，我确实投资于高质量、高分红的美国股票。 它们能产生现金并升值。 我没有持有任何科技股，因为我的日常工作已经让我过多地接触到这个行业。 我也没有投资任何金融公司的股票。 尽管资产负债表有所改善，但一场危机仍可轻易抹去所有资产。 不过，出于对估值的考虑，我在今年早些时候清算了股票投资。
不要投资主动管理型基金和对冲基金。 银行家们喜欢它们，因为它们能产生高额费用，但扣除费用后，它们的长期表现基本上都不会超过标准普尔 500 指数。 更糟糕的是，我们往往是在它们取得良好业绩后才投资它们，这通常只会导致均值回归。 我也不会投资银行推动的私募股权基金。 从内部收益率的角度来看，该资产类别表现尚可，但基金的流动性较差（10 年以上），而且费用占了收益的很大一部分。 私募股权基金的历史回报与未来回报之间的相关性也非常小。
此外，您绝对不应该借入保证金。 我所见过的每一位银行家都力主这样做。 他们会告诉你”把 100 万美元投资于收益率为 4% 的债券，我们将以 2% 的利率借给你 100 万美元。你不仅能在交易中赚钱，还有 100 万美元可以随便花！” 这听起来是个好主意，但却是个糟糕的主意，因为在困难时刻（如 2008/2009 年危机），你的资产会贬值。 为了弥补差额，银行会催缴资本，要求您提供现金以弥补损失。 在这些时刻，你最需要的就是现金，以便投机取巧，低价购买资产。 每年 2% 的费用根本不值得。 把钱存成现金。 当危机发生时，您可以通过低价投资优质资产，赚取 100%+ 的利润。
我对个人房地产的看法比较模糊，因为我通常认为它是消费而不是投资。 在纽约这样的城市，租金收益率只有区区 2-4%。 如果将每月的所有权总成本（抵押贷款成本 + 首付的机会成本 – 或者假设您做了 100% 的抵押贷款，以便简化计算 + 物业税 + 维护费用 + 每月修理坏掉东西的平均费用）与租金进行比较，租房可能比自购便宜 2 到 3 倍！ 尽管如此，很多人还是喜欢拥有自己的主要住所。 如果这符合你的预算，而且你意识到这是消费而不是投资，那么就做任何能让你的快乐最大化的事情（租……除非你想买）。
房地产是目前最具吸引力的资产类别之一，如果您购买的不是您想居住的房地产的话。 如果你有一个多样化的投资组合，它就非常安全，而且根据你投资的地域，你可以获得 6-13% 的规模资本利率（净营业收入除以购买价格）。 为了获得最佳优惠，您通常会以现金购买，之后可以再融资。 2011 年至 2013 年间，何塞和我利用这一策略在柏林购买了几栋多户公寓楼。 我的兄弟奥利维尔经营着Home61，他帮助家族办公室在佛罗里达州迈阿密市和俄亥俄州哥伦布市建立创收房产投资组合，并取得了巨大成功。 请注意，这种方法在纽约和旧金山等资本利率极低的城市行不通。
另一种成功的房地产方法是在长期和短期租赁之间进行套利。 您可以购买或长期租赁公寓，然后在 Airbnb（或用于企业住房等的中期租赁市场）上短期出租。 即使考虑到管理公司的费用（假设您不想自己做所有的工作），在一些城市，您每年也能获得 15-25% 的净收益。 由于许多建筑和租约不允许转租，有些城市不允许在 Airbnb 上发布多个房源或限制短期住宿（如 30 天以下），因此这种方式的可扩展性通常较低，但它是市场上收益率最高的方式之一。
毫不奇怪，我最喜欢的资产类别是早期技术投资。 它是为数不多的能带来真正增长的经济部门之一，在这里，公司可以实现极快的增长。 同时，由于风险基金每年收取 2% 的管理费和 20% 的利润，最优秀的投资者有动力筹集更多资金，投资于后期阶段的交易。 3,000 万至 5,000 万美元的基金是赚不到钱的。 早期基金的经济学原理只有在你投入大笔个人资金，获得 100% 而不是 20% 利润的情况下才起作用。 因此，在 YC 之外，早期投资并不是一个非常有竞争力的资产类别。 在 FJ Labs，我们的竞争对手大多是不太成熟的天使投资人，他们每年只做几笔交易。 最好的投资者都在 A16Z、红杉或 Greylock 进行后期交易。
从某种程度上说，鉴于未来的不确定性很大，在早期阶段进行投资与其说是为了挑选赢家，不如说是为了避免糟糕的投资。 再加上由至少 50 项投资组成的非常多样化的投资组合，你就能获得丰厚的回报。 在过去的 19 年里，我在这一资产类别中平均获得了 70% 的内部收益率和 6.3 倍的回报率，当然，开始时我的资产基数很小。 无论是在时间上还是在公司数量上，多元化都非常重要。 投资 2-3 年。 如果您没有交易流量，接触该资产类别的最简单方法是投资于多公司基金，如FundersClub 上的基金。 您也可以投资单个交易，但显然在单个交易上的投入要比在基金上少得多。 还要注意的是，这些基金并非传统基金。 只有一次前期资金调用，他们不按比例留存资金，这意味着当资金用完时，他们会再做一次基金。 如果你想投资，把你想投资于基金的分配额度分成不同的部分，在 2-3 年左右的时间里接触多个基金。
II 还会以更集中的方式将少量资金投入 Airbnb 等几家上市前公司。 你不会赚到 10 倍，但这是在几年内赚到 1.5 – 3 倍并获得丰厚内部收益率的好方法。 你不应该投资那些估值高达十亿美元的 “投机独角兽”，而应该投资那些拥有有效商业模式、正在上市的成熟初创企业。 Airbnb 就是目前最好的例子。
我建议将净资产的很大一部分（20%-30%）持有现金。 银行家们讨厌这样做，因为他们认为我们把钱留在了桌子上。 但是，在低利率环境下追逐收益率往往就像在蒸汽滚筒前拣硬币。 鉴于收益率和通胀率如此之低，最好还是留着现金。 机会成本非常低，在危机时期，通过以大折扣购买优质资产，可以获得惊人的高回报。 需要注意的是，要使这一方法奏效，你需要有逆向思维。 当人们感到恐惧，似乎世界末日就要来临的时候，你必须愿意购买。 你还应该用部分现金为下一家初创公司提供种子基金。 最初的 50 万至 100 万美元是最昂贵、最具稀释性的资金。 如果能避免提高，那就更好了。 不过，请确保您在创意产生过程和初创企业的执行过程中仍然孜孜不倦。 对于大多数人来说，我不建议在下一次创业中投入超过 10%的风险。
举个例子，如果你刚赚了 1 千万美元（税后净收入），想拥有自己的房子，并遵循上述策略，你会按以下方式部署这笔钱：
购买价值 400 万美元的公寓
- 从 400 万美元中借入 300 万美元，利息为 3.5%，借期 30 年。
- 您可以从税款中扣除利息支出
- 您现在仍有 900 万美元的现金净额
投资 250 万美元用于创收房地产
- 这是您的 “安全 “投资，应投资于多个地区的多个物业
- 它的目的是产生现金。 如果采取有效的短期租赁策略，净资本化率可达到 6%-13%，最高可达 25%。
- 您现在有 650 万美元现金
向早期初创企业投资 250 万美元
- 你需要投资至少 50 家初创企业才能成功
- 这将为您提供多样化的投资组合
- 最简单的方法可能就是支持多公司基金，比如FundersClub上的基金
- 我可能会投入 50 万美元/基金
- 您还应投资于您在朋友圈中看到的酷交易，因为您对这些交易深信不疑。
- 你现在有 400 万美元现金–注意，投资是分期进行的，但最好在脑海中 “分配 “这些资金，即使你的第一张支票只有 50 万美元。
向处于后期阶段的初创企业投资 100 万美元
- 我发现这是相对安全地制作 2-3 倍的最简单方法
- 我通常在上市前两年投资 Airbnb、Coupang 等初创企业。
- 请注意，您通常需要开出每张 25 万美元的大额支票
- 我可以邀请你参加我看到的交易
- 您现在有 300 万美元现金，但大部分现金还是要长期持有
保留 300 万美元现金
- 收入为零，但很安全
- 它为你提供了投资美元，以防你遇到机会：有人急需现金，如果你现在给他现金，他愿意打五折出售；你可以在重大调整后低价购买优质股票等等。
- 您可以为下一家初创企业提供头 100 万美元的资金，避免种子轮融资的痛苦和稀释。
如果股票估值回归均值，我会将房地产和科技投资各缩减 50 万美元，将 100 万美元分配到非科技、非金融的优质高分红股票上。
需要注意的是，上述分配应根据个人的现金需求和净资产而有所不同。 如果你的身价是 100 万美元，分配就会大不相同。 相反，如果您的身价较高，您就应该将较低比例的净资产用于购买主要住所。
您的资产现在应该安全了，这样您晚上就可以睡个好觉了:)