Я розумію, що ця публікація в блозі може здатися дурнуватою, оскільки її зміст стосується лише дуже небагатьох підприємців, яким пощастило. Однак, враховуючи кількість поганих порад, які роздають традиційні інвестиційні консультанти, і те, що кожен підприємець, якого я підтримав і який успішно вийшов з ринку, запитував мене, як управляти своїми коштами, я відчув, що повинен написати цю статтю.

Більшість традиційних радників мають модель, яка виглядає наступним чином: внутрішні акції 30% (розподіл між акціями з великою та середньою капіталізацією), міжнародні акції 20%, нерухомість 20%, акції з фіксованим доходом 20%, альтернативні інструменти 5% (прямі інвестиції та хедж-фонди), грошові кошти 5%. Відсотки дещо варіюються залежно від вашої демографічної інформації та профілю ризику, але в цілому вони є правильними. Цікаво, що часто розподіл коштів не надто відрізняється між найбільш агресивними та консервативними портфельними рекомендаціями.

Ці моделі базуються на історичній премії за ризик та волатильності кожного класу активів. Бувають випадки, коли такий розподіл може мати сенс. Однак моделі приймають оцінку кожного класу активів як справедливу на момент інвестування. Оцінка, з якою ви виходите на ринок, дійсно має значення. Наприклад, у період історично низьких ставок немає сенсу володіти будь-якими інструментами з фіксованим доходом. Прибутковість настільки низька, що ви могли б з таким же успіхом працювати з готівкою. Ви не отримуєте справедливої компенсації за ризик дефолту. Гірші ціни на облігації неминуче падатимуть зі зростанням відсоткових ставок. Аналогічно, ціни на акції відчувають себе багатими. Коефіцієнт S&P 500 p/e становить 25,5, незважаючи на історично високі корпоративні прибутки, що перевищують 8%. Історично S&P торгувався з коефіцієнтом 14, а корпоративні прибутки в середньому становили 5%.

Історично я інвестував у високоякісні американські акції з високими дивідендами. Вони генерували готівку і зростали в ціні. Я не володів жодними технологічними акціями, враховуючи, що я і так надмірно пов’язаний з цим сектором через свою основну роботу. Я також не інвестував в акціонерний капітал жодної фінансової компанії. Незважаючи на покращення балансів, криза все ще може легко знищити весь капітал. Однак на початку цього року я ліквідував свої інвестиції в акції через побоювання щодо їхньої вартості.

Не інвестуйте в фонди з активним управлінням та хедж-фонди. Банкірам вони подобаються, бо приносять високі комісійні, але за вирахуванням комісійних жоден з них не перевершує S&P 500 у довгостроковій перспективі. Гірше того, ми часто інвестуємо в них після того, як вони добре попрацювали, що, як правило, призводить лише до середньої реверсії. Я б також не інвестував у фонди прямих інвестицій, які проштовхують банки. З точки зору IRR цей клас активів має непогані показники, але фонди є неліквідними назавжди (10+ років), а комісійні з’їдають значну частину прибутку. Також існує дуже слабка кореляція між історичними та майбутніми доходами фондів у приватному акціонерному капіталі.

Крім того, ви НІКОЛИ не повинні брати позики з маржею. Кожен банкір, з яким я зустрічався, наполягає на цьому. Вони кажуть вам: “Інвестуйте 1 мільйон доларів в облігації, які приносять 4%, а ми позичимо вам 1 мільйон доларів під 2%. Мало того, що ви заробляєте гроші на торгівлі, у вас ще є $1 млн, які ви можете витратити на що завгодно!” Це звучить як гарна ідея, але це жахлива ідея, тому що у важкий момент (наприклад, криза 2008/2009 років) ваші активи падають у ціні. Щоб покрити різницю, банк зробить запит на капітал і попросить вас надати йому готівку для покриття збитків. Це саме ті моменти, коли ви хочете отримати найбільше грошей, щоб бути кон’юнктурним і купувати активи задешево. 2% на рік просто не варті того. Зберігайте гроші готівкою. Коли трапляються кризи, ви можете заробити 100%+, інвестуючи у високоякісні активи за низькою ціною.

Я більш агностично ставлюся до особистої нерухомості, оскільки зазвичай вважаю її скоріше споживанням, ніж інвестицією. У такому місті, як Нью-Йорк, дохідність оренди становить мізерні 2-4%. Якщо порівняти загальні щомісячні витрати на володіння (вартість іпотеки + альтернативні витрати на перший внесок – або просто припустити, що ви взяли 100% іпотеку, щоб спростити математику + податки на нерухомість + технічне обслуговування + середньомісячні витрати на ремонт речей, що ламаються) з вашою орендною платою, то оренда може бути в 2-3 рази дешевше, ніж володіння! Тим не менш, багато людей люблять володіти своїм основним місцем проживання. Якщо це вписується у ваш бюджет і ви усвідомлюєте, що це споживання, а не інвестиція, робіть те, що максимізує ваше щастя(орендуйте… якщо ви не хочете купувати)

Нерухомість – один з найпривабливіших класів активів зараз, якщо ви не купуєте нерухомість, в якій хочете жити. Якщо у вас диверсифікований портфель, це дуже безпечно, і ви можете генерувати граничні ставки (чистий операційний дохід, поділений на ціну придбання) на рівні 6-13% в залежності від географії, в яку ви інвестуєте. Щоб отримати найкращі пропозиції, ви зазвичай купуєте готівкою і можете рефінансувати пізніше. Ми з Хосе купили кілька багатоквартирних будинків у Берліні між 2011 і 2013 роками, використовуючи цю стратегію. Мій брат Олів’є, який керує компанією Home61, з великим успіхом допомагає сімейним офісам створювати портфелі нерухомості, що приносить дохід, у Маямі, штат Флорида, та Коламбусі, штат Огайо. Зауважте, що такий підхід не працює в таких містах, як Нью-Йорк і Сан-Франциско, де граничні ставки надзвичайно низькі.

Ще один успішний підхід до нерухомості – це арбітраж між довгостроковою та короткостроковою орендою. Ви можете купити або отримати довгострокову оренду на квартири, а потім здати їх на Airbnb (або на ринку середньострокової оренди, що використовується для корпоративного житла тощо) на коротший термін. Навіть з урахуванням гонорарів керуючої компанії (за умови, що ви не хочете виконувати всю роботу самостійно), є кілька міст, де ви можете отримати 15-25% чистої прибутковості на рік. Зазвичай він менш масштабований, оскільки багато будинків і договорів оренди не дозволяють суборенду, а деякі міста не дозволяють мати кілька оголошень на Airbnb або обмежують короткострокове перебування (наприклад, до 30 днів), але це один з найвищих показників дохідності, який ви можете отримати на ринку.

Не дивно, що клас активів, який мені найбільше подобається, – це інвестиції в технології на ранніх стадіях. Це один з небагатьох секторів економіки, що забезпечує реальне зростання, де компанії можуть розвиватися надзвичайно швидко. У той же час, завдяки економіці венчурних фондів, які беруть 2% комісійних за управління на рік і 20% прибутку, найкращі інвестори мають стимул залучати більші кошти та інвестувати в угоди на більш пізніх стадіях. З фондом у 30-50 мільйонів доларів не можна заробити грошей. Економіка фонду на ранній стадії працює лише тоді, коли ви інвестуєте дуже велику суму власних коштів, коли ви отримуєте 100% прибутку, а не 20%. Таким чином, інвестиції на ранніх стадіях не є дуже конкурентним класом активів за межами YC. У FJ Labs ми здебільшого конкуруємо з менш досвідченими ангелами, які укладають кілька угод на рік. Найкращі інвестори працюють в A16Z, Sequoia або Greylock, які укладають угоди на більш пізніх стадіях.

У певному сенсі інвестування на ранній стадії – це не стільки вибір переможців з огляду на рівень майбутньої невизначеності, скільки уникнення невдалих інвестицій. Поєднайте це з дуже диверсифікованим портфелем, що складається щонайменше з 50 інвестицій, і ви зможете отримати великі прибутки. За останні 19 років я отримав в середньому 70% IRR з 6,3-кратним мультиплікатором в цьому класі активів, щоправда, починаючи з дуже невеликої бази активів. Дуже важливо бути диверсифікованим як у часі, так і за кількістю компаній. Інвестуйте на 2-3 роки. Якщо у вас немає потоку угод, найпростіший спосіб отримати доступ до цього класу активів – інвестувати у фонди, що складаються з декількох компаній, наприклад, на FundersClub. Ви також можете інвестувати в окремі угоди, але очевидно, що вкладати в окремі угоди набагато менше, ніж у фонди. Також зверніть увагу, що це не традиційні фонди. Існує лише один авансовий запит на капітал, і вони не зберігають гроші на пропорційній основі, що означає, що коли гроші закінчуються, вони створюють інший фонд. Якщо ви хочете інвестувати, візьміть суму, яку ви хотіли б вкласти у фонд, і розділіть її на окремі частини, щоб отримати доступ до кількох фондів протягом 2-3 років або близько того.

II також інвестує меншу суму грошей у більш концентрованому вигляді в кілька компаній, що готуються до IPO, таких як Airbnb. Ви не заробите 10-кратний приріст, але це хороший спосіб зробити 1,5 – 3-кратний приріст за кілька років і отримати відмінну рентабельність інвестицій. Не варто інвестувати в “спекулятивних єдинорогів”, тобто компанії на ранній стадії розвитку, які оцінюються в мільярди доларів, а краще в більш усталені стартапи з обґрунтованими бізнес-моделями на шляху до IPO. Airbnb – найкращий приклад цього зараз.

Я рекомендую тримати більшу частину, 20-30% вашого чистого капіталу в готівці. Банкіри ненавидять це, бо думають, що ми залишаємо гроші на столі. Але часто гонитва за врожайністю в умовах низьких ставок нагадує збирання копійок перед паровим катком. Враховуючи низьку прибутковість та інфляцію, краще зберігати готівку. Альтернативна вартість дуже низька, і це надає дивовижні можливості для отримання високих прибутків під час кризи, купуючи високоякісні активи з великими знижками. Зауважте, що для цього вам потрібен протилежний темперамент. Потрібно бути готовим купувати, коли люди налякані і здається, що настає кінець світу. Ви також можете використати частину грошей для початкового фінансування вашого наступного стартапу. Перші $500 тис. – $1 млн – це найдорожчий і найрозмитіший капітал, який ви можете отримати. Якщо ви можете не піднімати його, тим краще. Однак переконайтеся, що ви все ще старанно ставитеся до процесу генерування ідей та реалізації вашого стартапу. Більшості людей я б не рекомендував ризикувати більш ніж 10% у своєму наступному стартапі.

Наведу приклад: якби ви щойно заробили 10 мільйонів доларів за вирахуванням податків, хотіли б мати власний будинок і дотримувалися вищезгаданої стратегії, ви б розгорнули її наступним чином:

Купуйте квартиру за 4 мільйони доларів

• Позичити $3 млн з $4 млн під 3,5% річних на 30 років.
• Ви можете вирахувати сплату відсотків з ваших податків
• Net у вас все ще є $9 млн готівкою

Інвестуйте $2,5 млн у нерухомість, що приносить дохід

• Це ваша “безпечна” інвестиція, яку слід інвестувати в багато об’єктів нерухомості в декількох географічних регіонах
• Він призначений для того, щоб генерувати готівку. Чиста орендна ставка, до якої ви прагнете, становить 6-13% і може досягати 25% за умови ефективної стратегії короткострокової оренди
• Тепер у вас є $6,5 млн готівкою

Інвестуйте $2,5 млн у стартапи на ранніх стадіях

• Щоб це спрацювало, потрібно інвестувати щонайменше у 50 стартапів
• Це дасть вам диверсифікований портфель
• Найпростіший спосіб зробити це – підтримати фонди, що складаються з кількох компаній, наприклад, на FundersClub
• Я б, мабуть, поклав $500 тис./фонд
• Ви також повинні інвестувати в круті пропозиції, які ви бачите у своїх друзів і в яких ви впевнені
• Тепер у вас є $4 млн готівкою – зауважте, що інвестиції здійснюються протягом тривалого часу, але найкраще “розподілити” кошти подумки, навіть якщо ваш перший чек становить лише $500 тис.

Інвестуйте $1 млн у стартапи на пізніх стадіях

• Я вважаю, що це найпростіший спосіб зробити 2-3 рази у відносно безпечний спосіб
• Зазвичай я інвестую за 2 роки до IPO в такі стартапи, як Airbnb, Coupang тощо.
• Зауважте, що зазвичай вам доводиться виписувати більші чеки на $250 тис. кожен
• Я можу запросити вас до угод, коли побачу їх
• Тепер у вас є 3 мільйони доларів готівкою – але знову ж таки, ви зберігаєте більшу частину готівки протягом тривалого часу

Зберігайте $3 млн готівкою

• Це заробляє $0, але це безпечно
• Це дає вам $$$ для інвестування на випадок, якщо вам трапляться можливості: комусь терміново потрібна готівка і він готовий продати зі знижкою 50%, якщо ви дасте йому готівку зараз, ви можете дешево купити високоякісні акції після серйозної корекції тощо.
• Ви можете профінансувати перші 1 мільйон доларів вашого наступного стартапу та уникнути болю і розмивання посівного раунду

Якби ціни на акції повернулися до середнього рівня, я б урізав інвестиції в нерухомість і технології на $500 тис. кожну і натомість виділив би $1 млн на нетехнологічні, нефінансові високоякісні акції з високими дивідендами.

Важливо зазначити, що наведені вище розподіли повинні змінюватися відповідно до ваших індивідуальних потреб у готівці та чистих активів. Якби ви коштували 1 мільйон доларів, асигнування були б зовсім іншими. І навпаки, якби ви коштували набагато більше, вам слід було б виділити менший відсоток своїх статків на основне місце проживання.

Тепер ваші активи будуть у безпеці, і ви зможете спокійно спати вночі 🙂