Îmi dau seama că această postare pe blog ar putea părea o prostie, deoarece conținutul ei se aplică doar la foarte puțini antreprenori norocoși. Cu toate acestea, având în vedere numărul mare de sfaturi proaste oferite de consilierii tradiționali în materie de investiții și faptul că fiecare antreprenor pe care l-am susținut și care a ieșit cu succes din afacere m-a întrebat cum să le administrez fondurile, am considerat că trebuie să scriu acest articol.

Majoritatea consilierilor tradiționali au un model care, în esență, arată în felul următor: acțiuni naționale 30% (împărțite între acțiuni cu capitalizare mare și medie), acțiuni internaționale 20%, imobiliare 20%, venituri fixe 20%, alternative 5% (capital privat și fonduri speculative), numerar 5%. Procentele variază puțin în funcție de informațiile demografice și de profilul dumneavoastră de risc, dar sunt corecte din punct de vedere direcțional. Interesant este faptul că, adesea, alocările nu variază prea mult între recomandările lor de portofoliu cele mai agresive și cele mai conservatoare.

Aceste modele se bazează pe prima de risc și pe volatilitatea istorică a fiecărei clase de active. Există momente în care această alocare ar putea avea sens. Cu toate acestea, modelele iau în considerare evaluarea fiecărei clase de active ca fiind corectă la momentul investiției. Evaluarea la care intrați pe piață este foarte importantă. De exemplu, în această perioadă în care ratele sunt la un nivel scăzut din punct de vedere istoric, nu are niciun sens să dețineți niciun venit fix. Randamentele sunt atât de scăzute încât ai putea la fel de bine să fii în numerar. Nu sunteți recompensat în mod echitabil pentru riscul de neplată. Mai rău, prețurile obligațiunilor vor scădea pe măsură ce ratele dobânzilor cresc. De asemenea, prețurile acțiunilor se simt bogate. Raportul p/e al S&P 500 este de 25,5, în ciuda unor profituri corporative istorice de peste 8%. Din punct de vedere istoric, S&P s-a tranzacționat la un raport p/e de 14, iar profiturile corporative au fost în medie de 5%.

Din punct de vedere istoric, am investit în acțiuni americane de înaltă calitate, care plătesc dividende mari. Acestea au generat numerar și s-au apreciat în valoare. Nu am deținut niciun titlu tehnologic, având în vedere că sunt deja prea expus la acest sector prin intermediul slujbei mele de zi. De asemenea, nu am investit în acțiuni ale niciunei societăți financiare. În pofida bilanțurilor îmbunătățite, o criză poate, totuși, să șteargă cu ușurință toate fondurile proprii. Cu toate acestea, mi-am lichidat expunerea la acțiuni la începutul acestui an din cauza îngrijorărilor legate de evaluare.

Nu investiți în fonduri gestionate în mod activ și în fonduri speculative. Bancherilor le plac pentru că generează comisioane mari, dar, fără comisioane, niciunul dintre ele nu depășește performanța S&P 500 pe termen lung. Mai rău, deseori investim în ele după ce au avut o evoluție bună, ceea ce, de obicei, duce doar la reversia medie. De asemenea, nu aș investi în fonduri de capital privat promovate de bănci. Clasa de active se descurcă bine din perspectiva IRR, dar fondurile sunt nelichide pentru totdeauna (10+ ani), iar comisioanele mănâncă o mare parte din randamente. Există, de asemenea, o corelație foarte mică între randamentele istorice și cele viitoare ale fondurilor de private equity.

În plus, nu ar trebui să vă împrumutați NICIODATĂ în marjă. Toți bancherii pe care i-am întâlnit fac presiuni în acest sens. Ei vă spun: „Investește 1 milion de dolari în obligațiuni cu un randament de 4% și noi îți vom împrumuta 1 milion de dolari la 2%. Nu numai că faci bani din tranzacție, dar mai ai încă 1 milion de dolari pe care să-i cheltuiești pe orice!” Pare o idee bună, dar este o idee groaznică, deoarece într-un moment dificil (de exemplu, criza din 2008/2009) valoarea activelor dumneavoastră scade. Pentru a acoperi diferența, banca va face un apel de capital și vă va cere să îi dați numerar pentru a acoperi pierderile. Acestea sunt exact momentele în care doriți să aveți cei mai mulți bani pentru a fi oportuniști și a cumpăra active la prețuri mici. Cei 2 % pe an nu merită. Păstrați banii în numerar. Când apar crize, puteți câștiga 100%+ investind în active de înaltă calitate la un preț scăzut.

Sunt mai degrabă agnostic în ceea ce privește bunurile imobiliare personale, deoarece le consider mai degrabă un consum decât o investiție. Într-un oraș ca New York, randamentul locativ este de doar 2-4%. Dacă comparați costurile lunare totale ale proprietății (costul ipotecii + costul de oportunitate al avansului – sau doar să presupunem că ați făcut o ipotecă de 100% pentru a face calculele mai simple + taxe de proprietate + întreținere + cheltuieli lunare medii de reparare a lucrurilor care se strică) cu chiria, închirierea poate fi de 2 până la 3 ori mai ieftină decât proprietatea! Acestea fiind spuse, multor oameni le place să dețină reședința principală. Dacă se încadrează în bugetul tău și ești conștient de faptul că este vorba de consum și nu de o investiție, fă orice îți maximizează fericirea(Închiriază… dacă nu vrei să cumperi).

Imobiliarele sunt una dintre cele mai atractive clase de active în acest moment, dacă nu cumperi proprietăți imobiliare în care vrei să locuiești. Dacă aveți un portofoliu diversificat, este foarte sigur și puteți genera rate de capitalizare (venitul net de exploatare împărțit la prețul de achiziție) de 6-13% la scară largă, în funcție de zona geografică în care investiți. Pentru a obține cele mai bune oferte, cumpărați de obicei în numerar și puteți refinanța ulterior. Jose și cu mine am cumpărat mai multe clădiri de apartamente multifamiliale în Berlin între 2011 și 2013 folosind această strategie. Fratele meu Olivier, care conduce Home61, ajută birourile de familie să construiască portofolii de proprietăți generatoare de venituri în Miami, Florida și Columbus, Ohio, cu mare succes. Rețineți că această abordare nu funcționează în orașe precum New York și San Francisco, unde ratele de capitalizare sunt extrem de scăzute.

O altă abordare imobiliară de succes este de a face un arbitraj între chiriile pe termen lung și cele pe termen scurt. Puteți să cumpărați sau să obțineți contracte de închiriere pe termen lung pentru apartamente, apoi să le închiriați pe Airbnb (sau pe piețele de închiriere pe termen mediu utilizate pentru locuințe pentru companii etc.) pentru o perioadă mai scurtă. Chiar și luând în considerare onorariile unei companii de administrare (presupunând că nu doriți să vă ocupați singur de toate sarcinile), există câteva orașe în care puteți obține randamente nete de 15-25% pe an. De obicei, este mai puțin scalabil, deoarece multe clădiri și contracte de închiriere nu permit subînchirierea, iar unele orașe nu permit existența mai multor anunțuri pe Airbnb sau restricționează șederile pe termen scurt (de exemplu, sub 30 de zile), dar este unul dintre cele mai mari randamente pe care le puteți genera pe piață.

Deloc surprinzător, clasa de active care îmi place cel mai mult este cea a investițiilor în tehnologie în faza inițială. Este unul dintre puținele sectoare ale economiei care oferă o creștere reală și în care companiile se pot dezvolta extrem de rapid. În același timp, din cauza caracterului economic al fondurilor de capital de risc, în care se percep comisioane de administrare de 2% pe an și 20% din profituri, cei mai buni investitori sunt stimulați să strângă fonduri mai mari și să investească în tranzacții aflate în stadii mai avansate. Nu prea poți face bani cu un fond de 30-50 de milioane de dolari. Aspectele economice ale unui fond de investiții în fază incipientă funcționează doar dacă investiți o sumă foarte mare de bani personali, în cazul în care obțineți 100% din profituri, în loc de 20%. Ca atare, investițiile în stadii incipiente nu reprezintă o clasă de active foarte competitivă în afara YC. La FJ Labs, concurăm în principal cu îngeri mai puțin sofisticați care fac câteva tranzacții pe an. Cei mai buni investitori se află la A16Z, Sequoia sau Greylock, care se ocupă de tranzacții în stadii mai avansate.

Într-un fel, investiția într-un stadiu incipient nu se referă atât de mult la alegerea câștigătorilor, având în vedere gradul de incertitudine viitoare, cât la evitarea investițiilor proaste. Dacă combinați acest lucru cu un portofoliu foarte diversificat, format din cel puțin 50 de investiții, puteți obține randamente mari. În ultimii 19 ani am generat în medie un IRR de 70% cu un multiplu de 6,3 ori în această clasă de active, recunosc că am început cu o bază de active foarte mică. Este foarte important să fim diversificați atât în timp, cât și în ceea ce privește numărul de companii. Investiți pe o perioadă de 2-3 ani. Dacă nu dispuneți de fluxul de tranzacții, cel mai simplu mod de a vă expune la această clasă de active este să investiți în fonduri cu mai multe companii, cum ar fi cele de pe FundersClub. De asemenea, puteți investi în tranzacții individuale, dar, evident, puteți investi mult mai puțin în tranzacții individuale decât în fonduri. De asemenea, rețineți că acestea nu sunt fonduri tradiționale. Există un singur apel de capital inițial și nu păstrează banii pentru pro-rata, ceea ce înseamnă că, atunci când rămân fără bani, fac un alt fond. Dacă ați dori să investiți, luați alocarea pe care ați dori să o investiți într-un fond și împărțiți-o în părți separate pentru a obține expunerea la mai multe fonduri pe o perioadă de 2-3 ani sau cam așa ceva.

II ar investi, de asemenea, o sumă mai mică de bani, într-un mod mai concentrat, în câteva companii aflate în faza de pre-IPO, cum ar fi Airbnb. Nu veți face un 10x, dar este o modalitate bună de a face un 1,5 – 3x în câțiva ani și de a obține un IRR excelent. Nu ar trebui să investiți în „unicorni speculativi”, care sunt companii aflate în stadiu incipient și care au o evaluare de miliarde de dolari, ci mai degrabă în startup-uri mai bine stabilite, cu modele de afaceri valide, care se află pe drumul către IPO. Airbnb este cel mai bun exemplu în acest sens în acest moment.

Vă recomand să păstrați o mare parte, 20-30% din valoarea dvs. netă, în numerar. Bancherii urăsc acest lucru, deoarece consideră că lăsăm bani pe masă. Dar, de multe ori, urmărirea randamentului în medii cu rate scăzute este ca și cum ai alege mărunțișuri în fața unui cilindru cu aburi. Având în vedere cât de scăzute sunt randamentele și inflația, este mai bine să păstrați banii. Costul de oportunitate este foarte scăzut și oferă oportunități extraordinare de obținere a unor randamente ridicate în perioade de criză prin cumpărarea de active de înaltă calitate cu reduceri mari. Rețineți că, pentru ca acest lucru să funcționeze, aveți nevoie de un temperament contrarian. Trebuie să fii dispus să cumperi atunci când oamenii se tem și se pare că lumea se va sfârși. De asemenea, ar trebui să folosiți o parte din banii obținuți pentru a vă finanța următorul start-up. Primele 500.000 – 1 milion de dolari reprezintă capitalul cel mai scump și cel mai dilutiv pe care îl puteți obține. Dacă puteți evita să o ridicați, cu atât mai bine. Asigurați-vă, totuși, că sunteți în continuare sârguincios în procesul de generare a ideilor și în execuția startup-ului dumneavoastră. Pentru majoritatea oamenilor, nu aș recomanda să riște mai mult de 10% în următorul lor proiect de înființare.

Pentru a vă oferi un exemplu, dacă ați câștigat 10 milioane de dolari fără taxe, dacă ați dori să dețineți propria casă și ați urmat strategia menționată mai sus, ați putea să o distribuiți în felul următor:

Cumpără un apartament de 4 milioane de dolari

• Împrumutați 3 milioane de dolari din cele 4 milioane de dolari la o dobândă de 3,5% pe 30 de ani.
• Puteți deduce plata dobânzii din impozitul dumneavoastră
• Net, acum mai ai încă 9 milioane de dolari în numerar.

Investiți 2,5 milioane de dolari în proprietăți imobiliare generatoare de venituri

• Aceasta este investiția ta „sigură” și ar trebui să fie investită în mai multe proprietăți din mai multe zone geografice
• e menită să genereze bani. Rata de capitalizare netă pe care o urmăriți este de 6-13% și poate ajunge până la 25% cu o strategie eficientă de închiriere pe termen scurt.
• Aveți acum 6,5 milioane de dolari în numerar

Investiți 2,5 milioane de dolari în startup-uri aflate la început de drum

• Trebuie să investești în cel puțin 50 de startup-uri pentru a funcționa
• În acest fel veți avea un portofoliu diversificat
• Cel mai simplu mod de a face acest lucru ar putea fi să susțineți fonduri multi-companie, cum ar fi cele de pe FundersClub.
• Aș pune probabil 500.000 $ / fond
• De asemenea, ar trebui să investești în ofertele cool pe care le vezi de la prietenii tăi pe care ai convingerea pe
• Aveți acum 4 milioane de dolari în numerar – rețineți că investițiile se fac în timp, dar este mai bine să „alocați” fondurile în mintea dumneavoastră, chiar dacă primul cec este de numai 500.000 de dolari.

Investiți 1 milion de dolari în startup-uri aflate în stadiu avansat

• Consider că acesta este cel mai simplu mod de a face 2-3x într-un mod relativ sigur.
• De obicei, investesc în cei doi ani dinaintea IPO în startup-uri precum Airbnb, Coupang etc.
• Rețineți că, de obicei, trebuie să scrieți cecuri mai mari de $250k fiecare.
• Pot să vă invit la oferte când le văd.
• Aveți acum 3 milioane de dolari în numerar – dar, din nou, păstrați cea mai mare parte a numerarului pentru o perioadă lungă de timp.

Păstrați 3 milioane de dolari în numerar

• Câștigă 0 dolari, dar e sigur.
• Îți oferă $$$ pentru a investi în cazul în care întâlnești oportunități: cineva are nevoie urgentă de bani și este dispus să vândă cu 50% mai puțin dacă îi aduci banii acum, poți cumpăra acțiuni de înaltă calitate la prețuri mici după o corecție majoră etc.
• Puteți finanța primul milion de dolari al următorului dvs. startup și puteți evita durerea și diluția din runda de lansare.

Dacă evaluările bursiere ar reveni la medie, aș reduce investițiile în imobiliare și în tehnologie cu câte 500 000 de dolari fiecare și aș aloca 1 milion de dolari pentru acțiuni non-tehnologice, non-financiare, de înaltă calitate și cu dividende mari.

Este important să rețineți că alocările de mai sus ar trebui să varieze în funcție de nevoile dumneavoastră individuale de numerar și de valoarea netă. Dacă ați valora 1 milion de dolari, alocările ar fi foarte diferite. Dimpotrivă, dacă ați avea o valoare mult mai mare, ar trebui să dedicați un procent mai mic din valoarea dvs. netă reședinței dvs. principale.

Activele dvs. ar trebui să fie acum în siguranță, astfel încât să puteți dormi mai bine noaptea 🙂