Mi rendo conto che questo post potrebbe apparire un po’ scemo perché il suo contenuto si applica solo a pochi fortunati imprenditori. Tuttavia, vista la quantità di cattivi consigli dispensati dai consulenti d’investimento tradizionali e visto che ogni imprenditore che ho sostenuto e che è uscito con successo mi ha chiesto come gestire i suoi fondi, ho pensato che il post dovesse essere scritto.

La maggior parte dei consulenti tradizionali ha un modello che essenzialmente assomiglia a questo: azioni nazionali 30% (suddivise tra large cap e mid cap), azioni internazionali 20%, immobili 20%, reddito fisso 20%, alternative 5% (private equity e hedge fund), liquidità 5%. Le percentuali variano un po’ in base alle informazioni demografiche e al profilo di rischio dell’utente, ma sono corrette in linea di massima. È interessante notare che spesso le allocazioni non variano molto tra le raccomandazioni di portafoglio più aggressive e quelle più conservative.

Questi modelli si basano sul premio al rischio e sulla volatilità storica di ciascuna classe di attività. Ci sono momenti in cui questa allocazione può avere senso. Tuttavia, i modelli considerano la valutazione di ogni classe di attività come equa al momento dell’investimento. La valutazione con cui si entra nel mercato è davvero importante. Ad esempio, in questo periodo di tassi storicamente bassi non ha senso possedere alcun reddito fisso. I rendimenti sono così bassi che è come se fossi in contanti. Non sei compensato in modo equo per il rischio di insolvenza. Peggio ancora, i prezzi delle obbligazioni sono destinati a scendere con l’aumento dei tassi di interesse. Allo stesso modo, i prezzi delle azioni si sentono ricchi. Il rapporto p/e dell’S&P 500 è di 25,5 nonostante gli utili societari siano storicamente elevati e superiori all’8%. Storicamente l’S&P ha registrato un p/e di 14 e gli utili societari sono stati in media del 5%.

Storicamente, ho investito in azioni statunitensi di alta qualità e ad alto dividendo. Hanno generato liquidità e si sono rivalutate. Non ho posseduto titoli tecnologici, dato che sono già troppo esposto al settore grazie al mio lavoro quotidiano. Inoltre non ho investito in azioni di società finanziarie. Nonostante il miglioramento dei bilanci, una crisi può ancora facilmente spazzare via tutto il patrimonio netto. Tuttavia, all’inizio dell’anno ho liquidato la mia esposizione azionaria per problemi di valutazione.

Non investire in fondi a gestione attiva e in hedge fund. Ai banchieri piacciono perché generano commissioni elevate, ma al netto delle commissioni essenzialmente nessuno di essi supera la performance dell’S&P 500 nel lungo periodo. Peggio ancora, spesso investiamo in questi titoli dopo che hanno avuto un buon andamento, il che di solito porta solo alla reversione della media. Inoltre, non investirei in fondi di private equity spinti dalle banche. L’asset class si comporta bene dal punto di vista dell’IRR, ma i fondi sono illiquidi per sempre (10+ anni) e le commissioni si mangiano gran parte dei rendimenti. Inoltre, la correlazione tra i rendimenti storici e futuri dei fondi di private equity è molto bassa.

Inoltre, non devi MAI prendere in prestito con un margine. Tutti i banchieri che ho conosciuto spingono per questo. Ti dicono: “Investi 1 milione di dollari in obbligazioni che guadagnano il 4% e noi ti presteremo 1 milione di dollari al 2%. Non solo guadagni sull’operazione, ma hai ancora un milione di dollari da spendere per qualsiasi cosa!”. Sembra una buona idea, ma è una pessima idea perché in un momento di difficoltà (ad esempio la crisi del 2008/2009) i tuoi beni diminuiscono di valore. Per coprire la differenza, la banca farà una richiesta di capitale e ti chiederà di darle del denaro per coprire le perdite. Sono proprio questi i momenti in cui vuoi avere più liquidità per essere opportunista e acquistare attività a basso costo. Il 2% all’anno non ne vale la pena. Tieni il denaro in contanti. Quando si verificano le crisi, puoi guadagnare il 100% in più investendo in attività di alta qualità a basso prezzo.

Sono più agnostico in materia di immobili personali, poiché di solito li considero un consumo piuttosto che un investimento. In una città come New York, il rendimento degli affitti è un misero 2-4%. Se paragoni i costi totali mensili di proprietà (costo del mutuo + costo opportunità dell’acconto – o supponi di aver fatto un mutuo al 100% per semplificare i calcoli + tasse di proprietà + manutenzione + spese medie mensili per riparare le cose che si rompono) con l’affitto, l’affitto può essere da 2 a 3 volte più economico della proprietà! Detto questo, molte persone amano possedere la propria residenza principale. Se rientra nel tuo budget e sei consapevole del fatto che si tratta di un consumo e non di un investimento, fai ciò che massimizza la tua felicità(affitta… a meno che tu non voglia comprare).

L’immobiliare è una delle classi di attività più interessanti in questo momento, se non stai acquistando immobili in cui vuoi vivere. Se hai un portafoglio diversificato è molto sicuro e puoi generare tassi di interesse (reddito operativo netto diviso per il prezzo di acquisto) del 6-13% a seconda della zona geografica in cui investi. Per ottenere le migliori offerte, di solito si acquista in contanti e si può rifinanziare in seguito. Io e Jose abbiamo acquistato diversi condomini multifamiliari a Berlino tra il 2011 e il 2013 utilizzando questa strategia. Mio fratello Olivier, che gestisce Home61, aiuta i family office a costruire portafogli di immobili a reddito a Miami, in Florida, e a Columbus, in Ohio, con grande successo. Si noti che questo approccio non funziona in città come New York e San Francisco, dove i tassi di capitalizzazione sono estremamente bassi.

Un altro approccio immobiliare di successo è quello di fare un arbitraggio tra affitti a lungo e a breve termine. Puoi acquistare o affittare appartamenti a lungo termine, per poi affittarli su Airbnb (o sui mercati di affitto a medio termine utilizzati per gli alloggi aziendali, ecc. Anche considerando le spese di una società di gestione (supponendo che tu non voglia fare tutto il lavoro da solo), ci sono diverse città in cui è possibile generare un rendimento netto del 15-25% all’anno. In genere è meno scalabile perché molti edifici e contratti di locazione non consentono di subaffittare e alcune città non permettono di avere annunci multipli su Airbnb o limitano i soggiorni a breve termine (ad esempio sotto i 30 giorni), ma è uno dei rendimenti più alti che puoi generare sul mercato.

Non a caso, l’asset class che preferisco è quella degli investimenti tecnologici early stage. È uno dei pochi settori dell’economia che offre una crescita reale e in cui le aziende possono crescere molto rapidamente. Allo stesso tempo, a causa dell’economia dei fondi di venture, che prendono il 2% di commissioni di gestione all’anno e il 20% dei profitti, i migliori investitori sono incentivati a raccogliere fondi più consistenti e a investire in operazioni in fase avanzata. Non è possibile fare soldi con un fondo da 30-50 milioni di dollari. L’economia di un fondo early stage funziona solo se stai investendo un’ingente somma di denaro personale per ottenere il 100% dei profitti anziché il 20%. Per questo motivo gli investimenti early stage non sono una classe di attività molto competitiva al di fuori di YC. In FJ Labs, siamo per lo più in competizione con angeli meno sofisticati che fanno poche operazioni all’anno. I migliori investitori sono quelli di A16Z, Sequoia o Greylock che si occupano di operazioni in fase avanzata.

In un certo senso, investire in una fase iniziale non significa tanto scegliere i vincitori, data la quantità di incertezza futura, quanto evitare gli investimenti sbagliati. Se a questo si aggiunge un portafoglio molto diversificato di almeno 50 investimenti, si possono ottenere ottimi rendimenti. Negli ultimi 19 anni ho generato un IRR medio del 70% con un multiplo di 6,3x in questa classe d’investimento, pur partendo da un patrimonio molto ridotto. È molto importante essere diversificati sia in termini di tempo che di numero di aziende. Investi in 2-3 anni. Se non disponi di un flusso di transazioni, il modo più semplice per ottenere un’esposizione a questa classe di attività è investire in fondi multi-aziendali, come quelli di FundersClub. Puoi anche investire in singole operazioni, ma ovviamente puntando molto meno sulle singole operazioni rispetto ai fondi. Tieni presente che non si tratta di fondi tradizionali. C’è solo un richiamo di capitale iniziale e non tengono i soldi per il pro-rata, il che significa che quando finiscono i soldi fanno un altro fondo. Se vuoi investire, prendi la quota che vorresti investire in un fondo e dividila in parti separate per ottenere un’esposizione a più fondi nell’arco di 2-3 anni o giù di lì.

II investirebbe anche una quantità minore di denaro in modo più concentrato in alcune società pre-IPO come Airbnb. Non farai un 10x, ma è un buon modo per fare un 1,5 – 3x in pochi anni e ottenere un ottimo IRR. Non dovresti investire in “unicorni speculativi”, ovvero in aziende in fase iniziale con valutazioni miliardarie, ma piuttosto in startup più consolidate con modelli di business validi e in procinto di essere quotate in borsa. Airbnb ne è il miglior esempio in questo momento.

Consiglio di detenere una parte consistente, il 20-30% del tuo patrimonio netto, in contanti. I banchieri odiano questa situazione perché pensano che stiamo lasciando soldi sul tavolo. Ma spesso la ricerca del rendimento in un contesto di tassi bassi è come raccogliere monetine davanti a un rullo compressore. Considerando i bassi rendimenti e l’inflazione, è meglio tenere la liquidità. Il costo opportunità è molto basso e offre straordinarie opportunità di ottenere alti rendimenti in tempi di crisi acquistando attività di alta qualità con forti sconti. Per far sì che questo funzioni, è necessario avere un’indole contrarian. Devi essere disposto a comprare quando le persone hanno paura e sembra che il mondo stia per finire. Dovresti anche utilizzare parte del denaro per finanziare la tua prossima startup. I primi 500k – 1 milione di dollari sono il capitale più costoso e diluitivo che puoi ottenere. Se puoi evitare di aumentarlo, tanto meglio. Assicurati, tuttavia, di essere sempre diligente nel processo di generazione dell’idea e nell’esecuzione della tua startup. Per la maggior parte delle persone, non consiglierei di mettere a rischio più del 10% nella loro prossima startup.

Per farti un esempio, se hai appena guadagnato 10 milioni di dollari al netto delle tasse, vuoi possedere la tua casa e segui la strategia sopra descritta, li impiegherai nel modo seguente:

Compra un appartamento da 4 milioni di dollari

• Prendi in prestito 3 dei 4 milioni di dollari al 3,5% di interesse per 30 anni.
• Puoi dedurre il pagamento degli interessi dalle tue tasse
• Al netto hai ancora 9 milioni di dollari in contanti

Investire 2,5 milioni di dollari in immobili generatori di reddito

• Questo è il tuo investimento “sicuro” e dovrebbe essere investito in molte proprietà in diverse aree geografiche.
• Il suo scopo è quello di generare liquidità. Il tasso di capitalizzazione netto a cui si punta è del 6-13% e può arrivare al 25% con una strategia efficace di affitto a breve termine.
• Ora hai 6,5 milioni di dollari in contanti

Investire 2,5 milioni di dollari in startup in fase iniziale

• Devi investire in almeno 50 startup per far funzionare il sistema
• In questo modo otterrai un portafoglio diversificato
• Il modo più semplice per farlo potrebbe essere quello di sostenere i fondi multi-aziendali, come quelli di FundersClub.
• Probabilmente metterei 500.000 dollari / fondo
• Dovresti anche investire nelle offerte vantaggiose che vedi dei tuoi amici e che ti hanno convinto a fare.
• Ora hai 4 milioni di dollari in contanti – nota che gli investimenti vengono fatti nel tempo, ma è meglio “allocare” i fondi nella tua mente anche se il primo assegno è di soli 500 mila dollari.

Investire 1 milione di dollari in startup in fase avanzata

• Trovo che questo sia il modo più semplice per ottenere 2-3x in modo relativamente sicuro.
• Di solito investo nei 2 anni precedenti l’IPO in startup come Airbnb, Coupang ecc.
• Tieni presente che in genere devi emettere assegni più grandi, da 250.000 dollari ciascuno.
• Posso invitarti a partecipare agli affari quando li vedo
• Ora hai 3 milioni di dollari in contanti, ma anche in questo caso tieni la maggior parte dei contanti per un lungo periodo di tempo.

Conserva 3 milioni di dollari in contanti

• Guadagna 0 dollari, ma è sicuro
• Ti dà $$$ da investire nel caso in cui ti si presentino delle opportunità: qualcuno ha bisogno di denaro urgente ed è disposto a vendere il 50% se glielo procuri subito, puoi acquistare azioni di alta qualità a buon mercato dopo una forte correzione, ecc.
• Puoi finanziare il primo milione di dollari della tua prossima startup ed evitare il dolore e la diluizione del round di avvio.

Se le valutazioni delle azioni tornassero alla media, ridurrei gli investimenti immobiliari e tecnologici di 500 mila dollari ciascuno e destinerei 1 milione di dollari a titoli non tecnologici e non finanziari di alta qualità che pagano dividendi.

È importante notare che le allocazioni di cui sopra dovrebbero variare in base alle tue esigenze di liquidità e al tuo patrimonio netto. Se il tuo valore fosse di 1 milione di dollari, le allocazioni sarebbero molto diverse. Al contrario, se il tuo valore fosse molto più alto, dovresti dedicare una percentuale minore del tuo patrimonio netto alla residenza primaria.

Ora le tue risorse dovrebbero essere al sicuro e potrai dormire meglio la notte 🙂