2022: Pentingnya Keluarga

Saya diberkati dengan keluarga yang luar biasa yang terdiri dari keluarga yang saya miliki dan keluarga yang saya pilih (teman-teman yang luar biasa yang mungkin juga merupakan keluarga). Kami adalah Grindaverse dan saya merasa terhormat menjadi salah satu anggotanya. Kami menghabiskan waktu untuk saling mendukung dan menciptakan kenangan serta pengalaman luar biasa yang penuh dengan tawa, sukacita, dan cinta tanpa syarat.

2022 terus menekankan pentingnya keluarga ini dan tidak menganggapnya remeh. Saya menunda hidup saya untuk sementara waktu pada bulan Maret hingga Juni dan pindah ke Nice untuk membantu ayah saya mempersiapkan dan menangani pengobatan kankernya. Saya senang melaporkan bahwa berkat ketangguhannya, keluarga yang penuh kasih, malaikat pelindung, dan keajaiban imunoterapi, ia berhasil sembuh total.

Masalah kesehatan umum yang kecil dan besar mengganggu anggota keluarga saya. Ini merupakan pengingat yang baik untuk hadir dan menghabiskan waktu bersama mereka. Saya juga senang untuk melaporkan bahwa mereka semua dalam keadaan yang lebih baik. Saya memanfaatkan waktu yang lama di kampung halaman saya di Nice, yang pertama kalinya saya lakukan selama bertahun-tahun, untuk menghabiskan waktu yang berarti bersama teman dan keluarga saya di wilayah tersebut.

Selama di sana, saya dan saudara laki-laki saya, Olivier, mengikuti latihan selama dua minggu di Akademi Tenis Mouratoglou di Sophia Antipolis yang sangat menyenangkan, menantang, dan menjadi ajang persaudaraan yang luar biasa. Kami juga bermain di beberapa turnamen padel dan bahkan memenangkannya. Kami juga bersenang-senang bermain dan menyelesaikan Elden Ring bersama-sama.

Saya juga berkesempatan untuk menjalin hubungan dengan keluarga Kevin Ryan di Provence. Ini adalah salah satu hal yang paling berkesan dalam tahun saya dan merupakan momen istirahat yang sangat dibutuhkan untuk mengatasi masalah kesehatan keluarga saya. Saya sangat bersyukur karena telah diterima dengan baik oleh keluarganya.

Sebelum saya bertugas di Prancis, tahun ini dimulai dengan sangat baik. Setelah baru saja membeli chalet di Revelstoke melalui FaceTime, seperti yang saya jelaskan pada tahun 2021: Tahun Terbaik yang Pernah Ada, saya menghabiskan dua bulan pertama tahun ini di sana. Saya menjadi tuan rumah bagi banyak teman bermain ski, bermain heli-ski seperti orang gila, dan bahkan menjadi tuan rumah curah pendapat dua tahunan FJ Labs di sana.

Setelah itu saya berangkat ke Norwegia untuk berlatih untuk ekspedisi kutub di Antartika pada bulan Januari 2023. Kevin Ryan mengundang saya untuk bergabung dengannya dalam mensponsori INSPIRE 22, sebuah ekspedisi penelitian yang menghabiskan lebih dari 50 hari di atas es dari pantai hingga ke kutub, mendaki sejauh 1.100 km dari Hercules Inlet ke Kutub Selatan. Mereka mempelajari dampak gender dan diet dalam kondisi ekstrem. Sebagai sponsor, kami dapat bergabung selama 10 hari terakhir perjalanan.

Saya pergi ke Finse, Norwegia, untuk berlatih. Saya harus mengakui bahwa ini tidak seperti yang pernah saya lakukan sebelumnya. Meskipun saya telah melakukan banyak pelatihan bertahan hidup di iklim tropis, namun menghadapi hawa dingin membawa komponen yang sama sekali baru. Saya harus membeli perlengkapan khusus dalam jumlah yang tidak sedikit. Saya kemudian harus belajar menggunakannya:

  • Kemas pulk (kereta luncur) saya dengan tenda, kantong tidur, makanan, tangki propana untuk mencairkan salju untuk mendapatkan air, dan semua perlengkapan saya.
  • Tariklah tali seberat 130 pon tersebut dengan ski khusus dengan setengah kulit.
  • Pasang tenda yang menghadap angin dengan sarung tangan dalam kondisi -30.
  • Mencairkan salju untuk air minum dan memasak makanan yang direhidrasi.
  • Pada umumnya, berurusan dengan udara dingin dan salju di lingkungan yang sangat asing.

Saat berada di wilayah tersebut, saya memutuskan untuk pergi ke Swedia untuk bermain heli-ski di Niekhu. Dalam perjalanan ke sana, saya menghabiskan malam di hotel es di Kiruna. François menyukai kedua pengalaman tersebut dan sangat menyukai heli-ski yang meluncur dan bernyanyi bersama semakin cepat saya melaju. Dia hanya menyatakan ketidaksenangannya ketika saya melambat atau berhenti.

Saya tidak pernah menghabiskan banyak waktu di pegunungan pada musim panas. Karena saya sudah berada di Prancis, saya memutuskan untuk melihat pegunungan Saint Moritz yang indah dan melakukan canyoning di Gorges du Verdon. Setelah itu saya menuju ke Revelstoke untuk melihat apa yang saya pikirkan di musim panas. Saya menyukainya dan berniat untuk kembali lagi setiap bulan Agustus. Ini adalah petualangan multi-olahraga selama sebulan penuh yang terdiri dari bersepeda gunung, hiking, standup paddle boarding, dan ATV dalam suasana yang indah. Rasanya seperti sebuah bootcamp, tetapi saya benar-benar bersenang-senang.

Saya sangat senang karena Burning Man kembali lagi pada tahun 2022 setelah absen selama dua tahun. Tahun ini sangat spesial bagi saya karena saya pergi bersama saudara laki-laki saya, Olivier, yang baru pertama kali ke sana. Saya senang menunjukkan kepadanya tali-temali, menelusuri seni, dan secara umum lebih jauh berhubungan dengannya.

Saya akhirnya pindah kembali ke apartemen saya di New York pada bulan September setelah bertahun-tahun direnovasi karena kerusakan akibat air. Saya senang bisa melupakan semua ini dan akhirnya bisa pulang ke rumah. Apartemen ini benar-benar terasa seperti rumah dan memainkan peran penting dalam keseimbangan kerja/kehidupan saya yang memungkinkan saya untuk menyeimbangkan kehidupan intelektual, sosial, profesional, dan artistik yang intens di New York, dengan kehidupan yang lebih atletis dan spiritual di Turks & Caicos dan Revelstoke. Sungguh menyenangkan bisa menjadi tuan rumah salon intelektual lagi dan memiliki hak istimewa untuk menjadi tuan rumah bagi orang-orang luar biasa seperti Daniel Kahneman, Joe Stiglitz, dan Nicholas Thompson. Dengan senang hati, padel akhirnya tiba di New York. Saya menghabiskan waktu berjam-jam di Padel Haus yang berlokasi 12 menit dari tempat tinggal saya.

Saya kembali ke Turki pada bulan November dan Desember, bergabung dengan para pemeran bergilir yang sangat menyenangkan untuk bermain layang-layang, bermain padel, tenis, dan secara umum bergembira. Grindaverse mulai tiba pada tanggal 10 Desember bersama orang tua, paman, kakak laki-laki saya, Chris, dan sepupu-sepupu saya, sebelum kemudian bergabung dengan anggota keluarga lainnya bersama anak-anak pada tanggal 16 Desember dan seterusnya. Meskipun ini adalah tahun ketiga kami melakukan hal ini, namun tahun ini terasa istimewa. Sangat jarang terjadi bahwa dengan 30 orang tidak ada drama, melainkan rasa syukur dan cinta. Saya senang melihat semua orang sehat dan bahagia dan berharap lebih banyak lagi anggota Grindaverse yang bisa hadir tahun depan!

Saya tidak bisa menulis sebuah posting blog tentang pentingnya keluarga tanpa menyebutkan betapa menakjubkannya memiliki François dalam hidup saya dan melihatnya tumbuh dewasa. Saya berasumsi bahwa saya tidak akan menikmati dua tahun pertama kehidupannya karena dia tidak akan terlalu interaktif. Tidak ada yang bisa lebih jauh dari kebenaran. Saya mencintai setiap menitnya: melihatnya belajar merangkak, mengambil langkah pertamanya, mulai berlari-lari seperti orang gila, mempelajari kata-kata dan konsep baru dengan kecepatan yang luar biasa, semuanya. Dia juga sangat komunikatif dan ekspresif dan sangat mudah untuk memahami apa yang dia inginkan. Saya bisa menghabiskan waktu berjam-jam bersamanya hanya untuk mengendarai mobil di antara kami atau melihatnya bermain. Saya rasa hal ini juga membantu karena saya sepertinya telah memenangkan lotre bayi. Dia sangat menyenangkan, tidak pernah menangis, tidur sepanjang malam, dan tampak selalu bahagia.

Secara profesional, tahun 2022 terus menjadi tahun yang sangat sibuk. Kami dengan tepat menyebut bahwa gelembung menggelembung pada tahun 2021 dan menghabiskan banyak waktu di tahun itu untuk mengejar peluang keluar. Pada tahun 2022, ketika semua orang melakukan penghematan, kami memutuskan untuk menjadi pelawan dan berinvestasi secara agresif.

Secara keseluruhan, FJ Labs terus mengguncang. Tahun 2022 adalah tahun paling produktif yang pernah kami jalani. Tim ini berkembang menjadi 32 orang, dengan menambahkan posisi-posisi kunci seperti Kepala Hubungan Investor dan Kepala Portofolio. Kami mengerahkan dana sebesar $100 juta. Kami melakukan 308 investasi, 182 investasi pertama kali dan 126 investasi lanjutan. Kami memiliki 33 jalan keluar, di mana 16 di antaranya berhasil, termasuk penjualan sekunder Animoca dan Clearco, dan akuisisi TCGPlayer oleh eBay, Viajanet oleh Despegar, dan AdoreMe oleh Victoria’s Secret. AdoreMe merupakan perusahaan yang istimewa bagi kami karena merupakan perusahaan pertama yang kami inkubasi secara resmi dan merupakan cikal bakal program EIR (Entrepreneur in Residence).

Sejak Jose dan saya memulai angel investing 24 tahun yang lalu, kami telah berinvestasi di 989 perusahaan unik, memiliki 266 exit (termasuk exit parsial), dan saat ini memiliki 749 investasi perusahaan unik yang aktif. Kami telah merealisasikan keuntungan sebesar 39% IRR dan kelipatan rata-rata 4,0x. Secara keseluruhan, kami mengerahkan $530 juta yang mana $173 juta di antaranya disediakan oleh Jose dan saya.

Saya sering merasa terinspirasi untuk menulis pada tahun 2022. Saya kembali fokus pada isu-isu makroekonomi saat kita memasuki periode di mana makro mengalahkan mikro. Saya juga menulis tentang mengapa saya melakukan banyak hal yang saya lakukan. Artikel terbaik saya adalah:

Saya kurang produktif bermain dengan Unicorn karena saya tidak memiliki peralatan streaming saat saya berada di Prancis untuk merawat ayah saya. Namun, saya senang sekali menyelami ekosistem fintech India. Saya juga melakukan percakapan yang menarik dengan teman saya, Oskar Hartmann.

Seperti biasa, saya adalah seorang pembaca yang sangat produktif. Buku-buku favorit saya adalah:

Kesenangan saya tahun ini adalah serial opera sabun fiksi ilmiah Backyard Starship.

Prediksi saya pada tahun 2022 meleset atau meleset. Saya dengan tepat memprediksi bahwa valuasi teknologi tahap akhir akan terkoreksi dan gelembung dalam seni NFT akan meledak. Saya pikir kripto akan terpapar pada lingkungan makroekonomi AS dan guncangan endogen, tetapi lebih mengkhawatirkan Tether daripada Terra dan FTX.

Saya juga mengabaikan kemungkinan terjadinya perang di Ukraina. Saya menulis bahwa “kecelakaan dengan China di Taiwan atau Rusia di Ukraina, meskipun kemungkinannya kecil, tetap merupakan sebuah kemungkinan,” tetapi saya tidak berpikir hal itu akan terjadi.

Pada akhir 2021, saya bertanya-tanya apakah fakta bahwa konsensus bearish berarti bahwa pada kenyataannya kita tidak akan mampu mengendalikan inflasi sambil menjaga pengangguran tetap rendah. Namun, saya melakukan hard pivot selama tahun ini dan menyimpulkan bahwa konsensus tidak cukup bearish. Seperti yang saya soroti di Winter is Coming, saat ini ada sembilan faktor yang mendorong sikap bearish saya:

  1. Harga bisa naik lebih tinggi dari yang diperkirakan orang untuk waktu yang lebih lama dari yang diperkirakan.
  2. Dolar yang kuat menciptakan krisis utang negara di pasar-pasar negara berkembang.
  3. Harga gas alam yang tinggi akan menyebabkan resesi di Jerman.
  4. Ada krisis euro baru yang mengancam.
  5. Ada krisis perbankan di depan mata.
  6. Harga real estat akan turun.
  7. Konflik yang terus berlanjut di Ukraina dan Rusia akan membuat harga biji-bijian, gas, dan minyak tetap tinggi.
  8. Tiongkok tidak lagi menjadi kekuatan untuk pertumbuhan ekonomi dan disinflasi.
  9. Terdapat risiko geopolitik yang lebih tinggi secara struktural

Salah satu dari sembilan faktor ini akan cukup untuk menciptakan resesi global. Yang membuat saya khawatir adalah bahwa semua hal tersebut terjadi dan berlangsung secara bersamaan, yang menunjukkan bahwa pengulangan Resesi Besar 2007-2008 mungkin akan terjadi.

Saya biasanya adalah orang yang paling optimis di ruangan ini, dan saya belum pernah se-bearish ini sejak tahun 2006. Saya masih berpikir secara probabilistik, tetapi sekarang saya pikir probabilitas resesi yang parah mengalahkan probabilitas resesi yang ringan, yang pada gilirannya mengalahkan hasil yang optimis.

Demi kelengkapan, ada baiknya menyebutkan hal-hal yang akan membuat saya menilai kembali bobot probabilitas saya menuju hasil yang lebih optimis. Jika konflik Ukraina/Rusia berakhir dengan pasti, dengan inflasi yang terkendali, saya akan menjadi lebih optimis.

Saya juga sangat bearish terhadap kripto dalam jangka pendek. Meskipun tahun 2022 adalah annus horribilis, beberapa pedang Damocles masih menggantung di atas kripto:

  • Potensi kebangkrutan Genesis dan dampaknya terhadap DCG dan GBTC.
  • Kelangsungan hidup Binance baik secara regulasi maupun ekonomi.
  • Kekhawatiran yang terus berlanjut atas Tether.

Kami tetap sangat bullish terhadap potensi teknologi blockchain, namun kami masih menunggu kejelasan dari beberapa isu di atas dan menunggu makro untuk menyelesaikannya sebelum bergerak lebih agresif ke pasar. Kami dengan benar keluar dari sebagian besar posisi kami antara November 2021 dan Januari 2022 dan sekarang memiliki 96% uang tunai pada strategi kripto kami. Saya menduga bahwa kita akan masuk kembali setelah beberapa kekhawatiran saya teratasi, suku bunga mulai menurun, dan saat kita mendekati separuh BTC berikutnya pada pertengahan tahun 2024.

Terlepas dari sikap bearish makro saya secara umum, saya sangat bullish terhadap perusahaan rintisan tahap awal. Penilaian yang masuk akal. Para pendiri berfokus pada ekonomi unit mereka. Mereka membatasi pembakaran uang tunai agar tidak perlu masuk ke pasar setidaknya selama dua tahun. Perusahaan rintisan menghadapi biaya akuisisi pelanggan yang lebih rendah dan persaingan yang jauh lebih sedikit. Meskipun exit akan tertunda dan kelipatan exit lebih rendah daripada beberapa tahun terakhir, hal ini harus dikompensasi dengan harga masuk yang lebih rendah dan fakta bahwa para pemenang akan memenangkan seluruh kategori mereka.

Makro yang penting bagi perusahaan rintisan ini adalah 6-8 tahun dari sekarang ketika mereka mencari jalan keluar, bukan lingkungan saat ini. Untuk saat ini, yang terpenting adalah mereka mengumpulkan cukup uang dan tumbuh cukup untuk penggalangan dana berikutnya.

Menjadi seorang kontrarian dan berinvestasi ketika semua orang melakukan penghematan. Investasi startup terbaik dalam dekade terakhir dilakukan antara tahun 2008 dan 2011 (Uber, Airbnb, Whatsapp, Instagram), dan saya menduga bahwa investasi paling menarik di tahun 2020-an akan dilakukan antara tahun 2022 dan 2024.

Terlebih lagi, kita masih berada di awal revolusi teknologi. Saya sangat senang bahwa kami berada dalam posisi untuk membawa kekuatan deflasi teknologi ke kategori-kategori yang sebelumnya tidak tersentuh oleh revolusi teknologi: B2B, pendidikan, perawatan kesehatan, dan layanan publik, sambil terus membuat energi terbarukan menjadi lebih murah dan layak untuk mengatasi krisis iklim.

Saya sangat bersyukur atas tahun yang saya jalani. Saya sangat senang karena semua anggota keluarga saya sehat dan saya masih bisa melakukan petualangan yang luar biasa, melakukan pekerjaan yang berarti, dan dapat membawa Grindaverse bersama untuk liburan.

Saya bersemangat untuk tahun 2023. Tahun ini akan dimulai dengan gemilang karena saya akan memulai perjalanan ke Kutub Selatan yang akan melibatkan pemutusan hubungan dengan dunia luar selama dua minggu, sesuatu yang belum pernah saya lakukan seumur hidup. Saya berharap ini akan menantang secara fisik, membangkitkan semangat, dan waktu yang luar biasa untuk menyendiri dengan pikiran saya, serta pengalaman yang mengikat dengan rekan satu tim saya. Selain itu, saya berencana untuk mengajak ibu saya ke Burning Man yang saya yakin dia akan menyukainya. Saya hanya perlu membuat mobil seni yang sesuai untuk membawanya berkeliling. Saya juga tidak sabar untuk petualangan gila selanjutnya bersama François. Saat ini saya sedang mencari cara untuk menempelkan dia di punggung saya saat saya bermain selancar layang-layang, yang saya yakin akan membuat neneknya ngeri. Selain itu, saya berencana untuk belajar wingfoil. Saya juga berharap bahwa Grindaverse akan berkembang dengan setidaknya satu anggota baru karena saya berharap dapat menyambut Angel, seekor Gembala Jerman putih, dalam keluarga pada musim semi 2023.

Tahun ini harus diakhiri dengan pertemuan keluarga lainnya. Kali ini tugas saya di Turki tidak akan disingkat dengan petualangan di kutub. Saya akan tetap menggunakan Triton hingga Januari, sehingga lebih banyak anggota keluarga yang membawa anak-anak dapat melakukan perjalanan dari Eropa. Saya berharap dapat menghibur mereka dengan sebuah film tentang sejarah keluarga. Olivier dan saya menugaskan film ini sebagai hadiah untuk keluarga. Film ini akan menampilkan para leluhur kami yang terkenal selain sebagai surat cinta untuk orang tua kami, saudara laki-laki kami Christopher, dan untuk keluarga pada umumnya. Ini merayakan kontribusi mereka dan merupakan cara bagi kami untuk mengungkapkan rasa terima kasih kami atas peran yang mereka mainkan dalam membantu kami menjadi pria seperti sekarang ini.

Ini untuk tahun 2023 yang fantastis. Selamat Tahun Baru!

Episode 40: Oskar Hartmann, Unicorn Accumulator

This week, I had the pleasure of chatting with my good friend Oskar Hartmann. He’s had the most incredible unicorn experience:

  • He was part of 10% of all German unicorns
  • Made a $300M mistake on Ozon
  • Managed to make money on Fab.com despite it going from $1.5B in value to $0 in 6 months
  • Why selling at the point of maximum secondary liquidity is probably a bad time to sell
  • Much more!

You can listen to the full episode in the embedded podcast player.

In addition to the above Youtube video and embedded podcast player, you can also listen to the podcast on:

Episode 39: Simpl and the Indian Fintech Ecosystem

On this week’s episode I had the pleasure of welcoming Nitya Sharma, co-founder and CEO of Simpl, to conclude our mini-series on the Indian tech scene. We had a fascinating conversation on the state of Indian Fintech, which in many ways is more advanced than the US. I am beyond impressed by the free C2C / B2B / B2C instantaneous real time payments allowed by UPI and the business models that emerge when you can do free microtransactions. I wish the West had the equivalent of India’s UPI (or Brazil’s Pix). I am also beyond impressed by what Nitya has built with Simpl, which I hope will be a Unicorn soon!

In this episode we cover:

  • Why Nitya returned to India after beginning his career in the US
  • The importance of cash on delivery in India
  • How Simpl’s underwriting works and their impressive scale
  • The magic of UPI
  • The extraordinary progress India has made in the last 15 years

You can listen to the full episode in the embedded podcast player.

In addition to the above Youtube video and embedded podcast player, you can also listen to the podcast on:

TechCrunch Interview: Deal terms, fatality rates and the drawbacks of credit lines; a view from today’s most active VC firm

By Connie Loizos, reproduced from TechCrunch

Yesterday, we had the chance to catch up with Fabrice Grinda, a French, New York-based serial entrepreneur who co-founded the free classifieds site OLX — now owned by Prosus — and who has in recent years been building up his venture firm, FJ Labs. He often likens the outfit to an angel investor “at scale,” saying that like a lot of angel investors, “We don’t lead, we don’t price, we don’t take board seats. We decide after two one-hour meetings over the course of a week whether we invest or not.”

The outfit, which Grinda co-founded with entrepreneur Jose Marin, has certainly been busy. Though its debut fund was relatively small — it raised $50 million from a single limited partner in 2016 — Grinda says that FJ Labs is now backed by a wide array of investors and has invested in 900 companies around the world by writing them checks of between $250,000 and $500,000 for a stake of typically 1% to 3% in each.

In fact, the data provider PitchBook recently ranked FJ Labs the most active venture outfit globally, just ahead of the international outfit SOSV. (You can see Pitchbook’s rankings at page bottom.)

Yesterday, Grinda suggested that the firm could become even more active in 2023, now that the market has cooled and founders are more interested in FJ Lab’s biggest promise to them — that it will get them follow-on funding come hell or high water through its worldwide connections. Excerpts from our wide-ranging chat with Grinda follow, edited lightly for length.

TC: You’re making so many bets for very small stakes. Meanwhile you’ve bet on companies like Flexport that have raised a lot of money. You’re not getting washed out of these deals as they raise round after round from other investors?

FC: It’s true that you sometimes go from 2% to 1% to 0.5%. But as long as a company exits at 100 times that value, say we put in $250,000 and it becomes $20 million, that’s totally fine. It doesn’t bother me if we get diluted on the way up.

When making as many bets as FJ Labs does, conflicts of interest seem inevitable. What’s your policy on funding companies that might compete with one another?

We avoid investing in competitors. Sometimes we bet on the right or the wrong horse and it’s okay. We made our bet. The only case where it does happen is if we invest in two companies that are not competitive that are doing different things, but one of them pivots into the market of the other. But otherwise we have a very Chinese Wall policy. We don’t share any data from one company to the others, not even abstracted.

We will invest in the same idea in different geographies, but we will clear it by the founder first because, to your point, there are many companies that attract the same markets. In fact, we may not take a call when a company is in the pre-seed or seed-stage or even A stage if there are seven companies doing the same thing. We’re like, ‘You know what? We’re not comfortable making the bet now, because if we make a bet now, it’s our horse in the race forever.’

You mentioned not having or wanting board seats. Given what we’re seen at FTX and other startups that don’t appear to have enough experienced VCs involved, why is this your policy?

First of all, I think most people are good-intentioned and trustworthy so I don’t focus on protecting the downside. The downside is that a company goes to zero and the upside is that it goes to 100 or 1,000 and will pay for the losses. Are there cases where there has been fraud in lining the numbers? Yes, but would I have identified it if I sat on the board? I think the answer is no, because VCs do rely on numbers given to them by the founder and what if someone’s giving you numbers that are wrong? It’s not as though the board members of these companies would identify it.

My choice not to be on boards is actually also a reflection of my personal history. When I was running board meetings as a founder, I did feel they were a useful reporting function, but I didn’t feel they were the most interesting strategic conversations. Many of the most interesting conversations happened with other VCs or founders who had nothing to do with my company. So our approach is that if you as a founder want advice or feedback, we are there for you, though you need to reach out. I find that leads to more interesting and honest conversations than when you’re in a formal board meeting, which feels stifled.

The market has changed, a lot of late-stage investment has dried up. How active would you say some of these same investors are in earlier-stage deals?

They’re writing some checks, but not very many checks. Either way, it’s not competitive with [FJ Labs] because these guys are writing a $7 million or a $10 million Series A check. The median seed [round] we see is $3 million at a pre-money valuation of $9 million and $12 million post [money valuation], and we’re writing $250,000 checks as part of that. When you have a $1 billion or $2 billion fund, you aren’t going to be playing in that pool. It’s too many deals you’d need to do to deploy that capital.

Are you finally seeing an impact on seed-stage sizes and valuations owing to the broader downturn? It obviously hit the later-stage companies much faster.

We’re seeing a lot of companies that would have liked to raise a subsequent round — that have the traction that would have easily justified a new outside round a year or two or three years ago — having to instead raise a flat, internal round as an extension to their last round. We just invested in a company’s A3 round — so three extensions at the same price. Sometimes we give these companies a 10% or 15% or 20% bump to reflect the fact that they’ve grown. But these startups have grown 3x, 4x, 5x since their last round and they are still raising flat, so there has been massive multiples compression.

What about fatality rates? So many companies raised money at overly rich valuations last year and the year before. What are you seeing in your own portfolio?

Historically, we’ve made money on about 50% of the deals we’ve invested in, which amounts to 300 exits and we’ve made money because we’ve been price sensitive. But fatality is increasing. We’re seeing a lot of ‘acqui-hires,’ and companies maybe selling for less money than was raised. But many of the companies still have cash until next year, and so I suspect that the real wave of fatalities will arrive in the middle of next year. The activity we’re seeing right now is consolidation, and it’s the weaker players in our portfolio that are being acquired. I saw one this morning where we got like 88% back, another that delivered 68%, and another where we got between 1 and 1.5x of our money back. So that wave is coming, but it’s six to nine months away.

How do you feel about debt? I sometimes worry about founders getting in over their heads, thinking it’s comparatively safe money.

Typically startups don’t [secure] debt until their A and B rounds, so the issue is usually not the venture debt. The issue is more the credit lines, which, depending on the business you’re in, you should totally use. If you’re a lender for instance and you do factoring, you’re not going to be lending off the balance sheet. That’s not scalable. As you grow your loan book, you would need infinite equity capital, which would dilute you to zero. What usually happens if you’re a lending business is you initially lend off the balance sheet, then you get some family offices, some hedge funds, and eventually a bank line of credit, and it gets cheaper and cheaper and scales.

The issue is in a rising-rate environment, and an environment where perhaps the underlying credit scores — the models that you use — are not as high and not as successful as you’d think. Those lines get pulled, and your business can be at risk [as a result]. So I think a lot of the fintech companies that are dependent on these credit lines may be facing an existential risk as a result. It’s not because they took on more debt; it’s because the credit lines they used might be revoked.

Meanwhile, inventory-based businesses [could also be in trouble]. With a direct-to-consumer business, again, you don’t want to be using equity to buy inventory, so you use credit, and that makes sense. As long as you have a viable business model, people will give you debt to finance your inventory. But again, the cost of that debt is going up because the interest rates are going up. And because the underwriters are becoming more careful, they may decrease your line, in which case your ability to grow is basically shrinking. So companies that depend on that to grow quickly are going to see themselves extremely constrained and are going to have a hard time on a go-forward basis.

>
This site is registered on wpml.org as a development site. Switch to a production site key to remove this banner.