Je me rends compte que cet article de blog peut paraître stupide, car son contenu ne s’applique qu’à un petit nombre d’entrepreneurs chanceux. Cependant, compte tenu du nombre de mauvais conseils prodigués par les conseillers en investissement traditionnels et du fait que tous les entrepreneurs que j’ai soutenus et qui se sont retirés avec succès m’ont demandé comment gérer leurs fonds, j’ai pensé qu’il fallait écrire ce billet.

La plupart des conseillers traditionnels ont un modèle qui se présente essentiellement comme suit : actions nationales 30% (réparties entre grandes et moyennes capitalisations), actions internationales 20%, immobilier 20%, titres à revenu fixe 20%, produits alternatifs 5% (capital-investissement et fonds spéculatifs), liquidités 5%. Les pourcentages varient légèrement en fonction de vos données démographiques et de votre profil de risque, mais ils sont globalement corrects. Il est intéressant de noter que, souvent, les allocations ne varient pas beaucoup entre leurs recommandations de portefeuille les plus agressives et les plus conservatrices.

Ces modèles sont basés sur la prime de risque et la volatilité historiques de chaque classe d’actifs. Dans certains cas, cette répartition peut être judicieuse. Toutefois, les modèles considèrent que l’évaluation de chaque classe d’actifs est juste au moment de l’investissement. L’évaluation à laquelle vous entrez sur le marché est vraiment importante. Par exemple, en cette période de taux historiquement bas, il est absurde de détenir des titres à revenu fixe. Les rendements sont si faibles que vous pourriez tout aussi bien vous contenter de liquidités. Vous n’êtes pas rémunéré équitablement pour le risque de défaillance. Pire encore, les prix des obligations sont voués à baisser à mesure que les taux d’intérêt augmentent. De même, les prix des actions donnent l’impression d’être riches. Le ratio p/e du S&P 500 est de 25,5 malgré des bénéfices historiquement élevés, supérieurs à 8 %. Historiquement, le S&P s’est négocié à un ratio de 14 et les bénéfices des entreprises ont été en moyenne de 5 %.

Historiquement, j’ai investi dans des actions américaines de haute qualité et à dividendes élevés. Ils ont généré des liquidités et ont pris de la valeur. Je n’ai pas détenu de titres technologiques, étant donné que je suis déjà trop exposé à ce secteur dans le cadre de mon activité professionnelle. Je n’ai pas non plus investi dans les actions de sociétés financières. Malgré l’amélioration des bilans, une crise peut encore facilement anéantir tous les fonds propres. Cependant, j’ai liquidé mon exposition aux actions au début de l’année pour des raisons de valorisation.

N’investissez pas dans des fonds gérés activement et des fonds spéculatifs. Les banquiers les apprécient parce qu’ils génèrent des frais élevés, mais, déduction faite des frais, pratiquement aucun d’entre eux ne surpasse le S&P 500 à long terme. Pire encore, nous investissons souvent dans ces produits après une période faste, ce qui n’aboutit généralement qu’à un retour à la moyenne. Je n’investirais pas non plus dans des fonds d’investissement privés poussés par les banques. La classe d’actifs se comporte bien du point de vue du taux de rendement interne, mais les fonds sont illiquides pour toujours (plus de 10 ans) et les frais absorbent une grande partie des rendements. Il y a également très peu de corrélation entre les rendements historiques et futurs des fonds de capital-investissement.

En outre, vous ne devez JAMAIS emprunter sur marge. Tous les banquiers que j’ai rencontrés y sont favorables. Ils vous disent : « Investissez 1 million de dollars dans des obligations qui rapportent 4 % et nous vous prêterons 1 million de dollars à 2 %. Non seulement vous gagnez de l’argent sur la transaction, mais il vous reste le million de dollars à dépenser pour tout ce que vous voulez ! Cela semble être une bonne idée, mais c’est une très mauvaise idée parce que dans un moment difficile (par exemple, la crise de 2008/2009), vos actifs perdent de la valeur. Pour couvrir la différence, la banque fera un appel de fonds et vous demandera de lui donner des liquidités pour couvrir les pertes. C’est à ce moment précis que vous avez le plus besoin de liquidités pour faire preuve d’opportunisme et acheter des actifs à bas prix. Les 2 % par an n’en valent tout simplement pas la peine. Gardez l’argent en espèces. En cas de crise, vous pouvez gagner plus de 100 % en investissant dans des actifs de grande qualité à bas prix.

Je suis plus agnostique en ce qui concerne l’immobilier personnel, car je considère généralement qu’il s’agit d’une consommation plutôt que d’un investissement. Dans une ville comme New York, le rendement locatif est de l’ordre de 2 à 4 %. Si vous comparez le coût mensuel total de la propriété (coût de l’hypothèque + coût d’opportunité de votre versement initial – ou supposez que vous avez contracté une hypothèque à 100 % pour simplifier le calcul + taxes foncières + entretien + dépenses mensuelles moyennes pour réparer les choses qui tombent en panne) à votre loyer, la location peut être 2 à 3 fois moins chère que la propriété ! Cela dit, de nombreuses personnes aiment être propriétaires de leur résidence principale. Si cela rentre dans votre budget et que vous êtes conscient du fait qu’il s’agit d’une consommation et non d’un investissement, faites ce qui maximise votre bonheur(louer … sauf si vous voulez acheter).

L’immobilier est l’une des classes d’actifs les plus attrayantes à l’heure actuelle, si vous n’achetez pas un bien immobilier dans lequel vous voulez vivre. Si vous disposez d’un portefeuille diversifié, il est très sûr et vous pouvez générer des taux de capitalisation (revenu net d’exploitation divisé par le prix d’achat) de 6 à 13 % à l’échelle en fonction de la zone géographique dans laquelle vous investissez. Pour obtenir les meilleures offres, vous achetez généralement au comptant et vous pouvez refinancer plus tard. Jose et moi avons acheté plusieurs immeubles d’habitation à Berlin entre 2011 et 2013 en utilisant cette stratégie. Mon frère Olivier, qui dirige Home61, aide les family offices à constituer des portefeuilles de biens immobiliers générateurs de revenus à Miami (Floride) et à Columbus (Ohio), avec beaucoup de succès. Notez que cette approche ne fonctionne pas dans des villes comme New York et San Francisco où les taux de capitalisation sont extrêmement bas.

Une autre approche immobilière fructueuse consiste à effectuer un arbitrage entre les locations à long terme et les locations à court terme. Vous pouvez acheter ou obtenir des baux à long terme pour des appartements, puis les louer sur Airbnb (ou sur des places de marché de location à moyen terme utilisées pour les logements d’entreprise, etc. Même en tenant compte des frais d’une société de gestion (en supposant que vous ne souhaitiez pas faire tout le travail vous-même), il existe plusieurs villes où vous pouvez générer des rendements nets de 15 à 25 % par an. Il est généralement moins évolutif car de nombreux immeubles et baux n’autorisent pas la sous-location et certaines villes ne permettent pas d’avoir plusieurs annonces sur Airbnb ou limitent les séjours de courte durée (par exemple, moins de 30 jours), mais c’est l’un des rendements les plus élevés que vous puissiez générer sur le marché.

Il n’est pas surprenant que la classe d’actifs que je préfère soit celle des investissements technologiques en phase de démarrage. C’est l’un des rares secteurs de l’économie à connaître une véritable croissance, où les entreprises peuvent se développer très rapidement. Dans le même temps, en raison de l’économie des fonds de capital-risque, qui prélèvent 2 % de frais de gestion par an et 20 % des bénéfices, les meilleurs investisseurs sont incités à lever des fonds plus importants et à investir dans des opérations à un stade plus avancé. Vous ne pouvez pas vraiment gagner de l’argent avec un fonds de 30 à 50 millions de dollars. L’économie d’un fonds de capital d’amorçage ne fonctionne que si vous investissez une somme très importante d’argent personnel et que vous obtenez 100 % des bénéfices plutôt que 20 %. L’investissement en phase de démarrage n’est donc pas une classe d’actifs très compétitive en dehors de YC. Chez FJ Labs, nous sommes principalement en concurrence avec des investisseurs providentiels moins sophistiqués qui réalisent quelques opérations par an. Les meilleurs investisseurs se trouvent chez A16Z, Sequoia ou Greylock et réalisent des opérations à un stade plus avancé.

D’une certaine manière, investir à un stade précoce consiste moins à choisir les gagnants, compte tenu du degré d’incertitude de l’avenir, qu’à éviter les mauvais investissements. Ajoutez à cela un portefeuille très diversifié d’au moins 50 investissements et vous obtiendrez d’excellents rendements. Au cours des 19 dernières années, j’ai généré un TRI moyen de 70 % avec un multiple de 6,3 fois dans cette classe d’actifs, en commençant, il est vrai, avec une base d’actifs très réduite. Il est très important d’être diversifié à la fois dans le temps et en termes de nombre d’entreprises. Investissez sur une période de 2 à 3 ans. Si vous ne disposez pas du flux d’opérations, le moyen le plus simple de vous exposer à la classe d’actifs est d’investir dans des fonds multi-entreprises, tels que ceux de FundersClub. Vous pouvez également investir dans des opérations individuelles, mais en investissant évidemment beaucoup moins dans ces opérations que dans les fonds. Notez également qu’il ne s’agit pas de fonds traditionnels. Il n’y a qu’un seul appel de fonds initial et ils ne gardent pas l’argent au prorata, ce qui signifie que lorsqu’ils n’ont plus d’argent, ils créent un autre fonds. Si vous souhaitez investir, prenez l’allocation que vous souhaiteriez investir dans un fonds et divisez-la en plusieurs parties distinctes afin d’obtenir une exposition à plusieurs fonds sur une période de 2 à 3 ans environ.

II investirait également des sommes plus modestes, de manière plus concentrée, dans quelques entreprises en phase de pré-introduction en bourse, telles qu’Airbnb. Vous ne multiplierez pas par 10, mais c’est un bon moyen de multiplier par 1,5 à 3 en quelques années et d’obtenir un excellent TRI. Vous ne devriez pas investir dans des « licornes spéculatives », qui sont des entreprises en phase de démarrage dont la valorisation atteint le milliard de dollars, mais plutôt dans des start-ups mieux établies, dotées de modèles commerciaux valables et en voie d’être introduites en bourse. Airbnb en est le meilleur exemple à l’heure actuelle.

Je recommande de conserver une grande partie, 20 à 30 %, de votre patrimoine net en liquidités. Les banquiers détestent cela car ils pensent que nous laissons de l’argent sur la table. Mais souvent, la recherche de rendement dans des environnements de taux bas revient à chercher des centimes devant un rouleau compresseur. Compte tenu de la faiblesse des rendements et de l’inflation, il est préférable de conserver les liquidités. Le coût d’opportunité est très faible et permet d’obtenir des rendements élevés en temps de crise en achetant des actifs de grande qualité à des prix très bas. Notez que pour que cela fonctionne, vous devez avoir un tempérament contrariant. Vous devez être prêt à acheter lorsque les gens ont peur et que la fin du monde semble imminente. Vous devriez également utiliser une partie de l’argent pour financer le démarrage de votre prochaine entreprise. Les premiers 500 000 à 1 million de dollars sont les capitaux les plus coûteux et les plus dilutifs que vous puissiez obtenir. Si vous pouvez éviter de l’augmenter, tant mieux. Veillez toutefois à rester assidu dans le processus de génération d’idées et dans l’exécution de votre startup. Pour la plupart des gens, je ne recommanderais pas de risquer plus de 10 % dans leur prochaine startup.

Pour vous donner un exemple, si vous venez de gagner 10 millions de dollars nets d’impôts, que vous souhaitez devenir propriétaire de votre logement et que vous suivez la stratégie décrite ci-dessus, vous le répartirez de la manière suivante :

Acheter un appartement de 4 millions de dollars

• Empruntez 3 millions des 4 millions à un taux d’intérêt de 3,5 % sur 30 ans.
• Vous pouvez déduire le paiement des intérêts de vos impôts.
• Net, vous disposez encore de 9 millions de dollars de liquidités.

Investir 2,5 millions de dollars dans des biens immobiliers générateurs de revenus

• Il s’agit de votre investissement « sûr » et vous devriez investir dans de nombreux biens immobiliers dans plusieurs zones géographiques.
• Il est destiné à générer des liquidités. Le taux de capitalisation net que vous visez est de 6 à 13 % et peut atteindre 25 % avec une stratégie efficace de location à court terme.
• Vous disposez à présent de 6,5 millions de dollars en liquidités

Investir 2,5 millions de dollars dans des entreprises en phase de démarrage

• Vous devez investir dans au moins 50 entreprises en phase de démarrage pour que cela fonctionne.
• Vous obtiendrez ainsi un portefeuille diversifié
• Le moyen le plus simple d’y parvenir pourrait être de soutenir des fonds multi-entreprises, tels que ceux du FundersClub.
• Je mettrais probablement 500 000 dollars par fonds
• Vous devriez également investir dans les bonnes affaires que vous voyez chez vos amis que vous avez convaincus.
• Vous disposez à présent de 4 millions de dollars en liquidités – notez que les investissements sont réalisés au fil du temps, mais il est préférable de « répartir » les fonds dans votre esprit, même si votre premier chèque ne s’élève qu’à 500 000 dollars.

Investir 1 million de dollars dans des entreprises en phase de démarrage

• Je trouve que c’est le moyen le plus facile de faire 2-3x de manière relativement sûre.
• J’investis généralement dans les deux années précédant l’introduction en bourse dans des startups comme Airbnb, Coupang, etc.
• Notez que vous devez généralement faire des chèques plus importants de 250 000 dollars chacun.
• Je peux vous inviter à des offres lorsque j’en vois.
• Vous disposez maintenant de 3 millions de dollars en liquidités, mais vous conservez la majeure partie de vos liquidités pendant une longue période.

Conserver 3 millions de dollars en espèces

• Il ne rapporte rien, mais il est sûr
• Vous disposez ainsi de $$$ à investir en cas d’opportunités : quelqu’un a besoin de liquidités de toute urgence et est prêt à vendre à 50 % si vous lui apportez les liquidités maintenant, vous pouvez acheter des actions de haute qualité à bas prix après une correction majeure, etc.
• Vous pouvez financer le premier million de dollars de votre prochaine startup et éviter la douleur et la dilution du tour d’amorçage.

Si les valorisations des actions revenaient à la moyenne, je réduirais les investissements dans l’immobilier et la technologie de 500 000 dollars chacun et j’investirais plutôt 1 million de dollars dans des actions non technologiques, non financières, de haute qualité et à dividendes élevés.

Il est important de noter que les répartitions ci-dessus doivent varier en fonction de vos besoins individuels en liquidités et de votre patrimoine net. Si vous valiez un million de dollars, la répartition serait très différente. À l’inverse, si votre patrimoine est beaucoup plus important, vous devriez consacrer un pourcentage moins élevé de votre patrimoine à votre résidence principale.

Vos actifs sont maintenant en sécurité et vous pouvez dormir sur vos deux oreilles 🙂