Brian Requarth is the Co-Founder of Latitud and former CEO of Viva Real. Through Latitud, he now dedicates his time to providing mentorship and advice for entrepreneurs in Latin America (LATAM).
Brian’s new book, Viva the Entrepreneur: Founding, Scaling, and Raising Venture Capital in Latin America shares the hard lessons he learned while building and scaling his company. It covers best practices for communicating with your co-founder, finding great investors, and building a good board. Brian joins me this week to share how he’s investing his resources back to LATAM, and lessons for marketplace businesses.
Social Capital
Brian’s work is part of a greater initiative to connect founders in LATAM with high level founders, advisors, and investors. His goal is to elevate the Latin American startup community by providing access to global mentors.
Investors are beginning to realize the massive potential for fast growing companies. Companies from emerging markets have the advantage of having large markets with fewer competition.
Latitud helps founders in Latin America leverage the collective knowledge and wisdom from global mentors. The rigorous program is a month packed with insightful talks and one-on-one sessions. This social capital model provides value and inspires founders to execute their vision.
Focus on owning one market
When building a marketplace, you should focus on being a big fish in a medium-sized pond. Founders often make the mistake of scaling globally too early and wasting resources.
“Matching supply and demand is critical.”
Chasing the international market is a distraction. Marketplaces should focus on dominating localities first, then branching outward. Start in one specific area then expand to neighbouring ones, which allows companies to focus on rapidly improving their service/product as feedback is implemented quicker.
Build a strong inner circle
Being a founder can often feel lonely. This is especially true for first-time founders who have not yet seen success. Brian highlights the importance of creating a trusted network and emphasizes two key takeaways to keep you on the right track:
Find other founders who are ahead of you in their journey. Fellow founders are better able to empathize with the struggles of raising capital, leading a team, and hiring/firing.
Have a good executive team. They will rise above challenges during crisis moments, carry your vision, and come up with unique solutions to problems.
“Find a trusted network.”
Persistence
Brian reminds us that during challenging times, a founder must focus on the things they can control and resist distractions beyond their control. When driven by a mission rather than money, they are more persistent in the face of adversity.
“It’s about persistence and focus.”
Viva Entrepreneur is full of insights and lessons from someone who has walked the talk. Brian is honest and transparent. I recommend this book to anyone looking to learn what it takes to build a great company.
For et stykke tid siden skrev jeg om den matrix, FJ Labs bruger til at evaluere nystartede virksomheder på markedet. Det har været vores interne standardramme i årevis, men den er begrænset til markedspladser med en take rate på 10-20 %, hvilket plejede at være vores brød og smør. Men nu investerer vi mest i B2B-markedspladser, som typisk har en take rate på 3-5 %. Rammen gælder heller ikke for SAAS-virksomheder og e-handelsvirksomheder.
Desuden var det ikke tydeligt nok, hvem man skulle rejse penge fra, og hvad man forventede at få ud af det. Investorer og venturekapitalfonde specialiserer sig typisk efter fase, og du skal tale med den rigtige venturekapitalfond til den rigtige fase. Derfor har jeg lavet matricen om, så den er mere overskuelig og dækker de fleste tilfælde.
For at tage højde for den forventede trækkraft på hvert trin skiftede jeg fra at bruge bruttovaremængde (GMV) som referencemål til nettoindtægter. Det giver os mulighed for at gøre trækkraft sammenlignelig på tværs af forskellige forretningsmodeller, selv om der stadig er nogle forskelle, da de fleste SAAS-virksomheder har marginer på over 90 %, mens de fleste markedspladser har marginer på 60-70 %, og marginerne for e-handel varierer.
Bemærk, at der også er en underforstået vækstforventning om, at du vil bevæge dig fra stadie til stadie på omkring 18 måneder.
Bemærk, at intervallerne ovenfor dækker medianen. Der er mange undtagelser, især i den højere ende. Standardafvigelsen er med andre ord ret høj. En anden succesfuld grundlægger kan rejse penge til en meget højere værdiansættelse. En virksomhed, der vokser meget hurtigere end gennemsnittet, kan ofte “springe en fase over” og få sin serie A til at ligne en serie B eller sin serie B til at ligne en serie C. Dette er dog generelle retningslinjer, som bør være nyttige for de fleste iværksættere.
Tim Jackson is a fellow entrepreneur, venture capitalist and author. He has lived an interesting life from a career in journalism for the Financial Times, to VC seed funding for technology startups. It was no accident that he would eventually find himself in this world – he recalls speaking on the phone and writing a column about some guy called Jeff, who had just started a company called Amazon in 1995.
Tim fell in love with VC as a managing director running a $700m fund for The Carlyle Group in Europe:
“I realized that actually my heart is with the struggling entrepreneur, who’s got a fantastic business that isn’t yet quite right.”
His new book, Startup: Thirty-Six Lessons from Company Founders & CEOs, will teach you how to make better decisions and become a more competent CEO. Tim knows firsthand how frustrating it is to navigate the seas of heading a company with no guidance. He joined me this week to share some of his knowledge and insights with us.
Walk
There are two driving philosophies behind Tim’s emphasis on ‘walking’ when it comes to startups.
Taking walks around Kensington Gardens and Hyde Park with potential entrepreneurs led to having conversations that were much more agreeable, personal, and revealing. Knowing the type of person a founder is goes a long way.
“I had underweighted founder skills and temperament as a factor in our investment decision making. I thought it would be a good idea to move the process of due diligence to the top of the funnel stage and actually meet entrepreneurs and learn about their life stories (instead) of hearing their pitches.”
Building a startup is not a sprint. In fact, it is not even a marathon – it’s more like walking. Think about the totality of the slow yet consistent steps taken over the course of one’s life. Tim warns against the common trap VCs fall into: being overly hasty and setting unrealistic timescales.
“It’s a bit like that line of Peter Thiel: people overestimate what they can achieve in a year and underestimate what they can achieve in a decade. If you just walk for a couple of hours every morning, you can cover an awful lot of ground.”
Leading and Managing
From years of observing and working with CEOs, Tim has developed five basic things you should keep in mind when approaching a discussion with somebody who is reporting to you. These ideas are encompassed in the acronym: SCRIM.
Suitability
There is definitely a limit to the resources (time and capital) you can spend on trying to improve or train someone that just will not fit. The sooner you can recognize that you probably hired the wrong person, or you gave them a role they are not suited for, the better.
Coaching your reports
Founders and CEOs often fall into the trap of hiring people who have accomplished everything before the job they need to do. Not only can this be expensive, but it may be unfulfilling for them. It’s great to hire people for potential and skills, but then it’s your responsibility to coach them so they acquire the specific knowledge needed in your business. I often see founders get the hiring for potential right, but then ignore the fact that the person needs some help and support to perform best.
Regularity
It is all well and good for someone to know what to do but having the required frequency of contact is important to execute and function reliably.
Involvement/Incentivization
It is crucial to ensure that everyone reporting to you feels excited about what they’re doing and what you’re all trying to achieve together. Aim to give others a shared sense of destiny with the success of the company.
Metrics
There is no getting around the hard quantitative data that shows you whether a person is doing a good job and how well things are going week to week.
“My sense is that the CEO who touches all those bases is unlikely to go too far wrong in managing a team”
Getting along with your co-founder
“In terms of failings…a second big slice will be falling out with co-founders. Very often things tend to get ignored until the point where there’s actually a problem that can’t be fixed.”
Having honest conversations with your co-founder can be difficult, but it is one of the most crucial things you can do. Sugar coating things often leads to misunderstandings that can fester like an untreated wound. Be transparent with feedback, expectations of each other and roles.
Tim also talks about the importance of responsibility and involvement. A failing CEO is often either neglecting others or micromanaging them. He advocates for striving to find the delicate balance between the two:
“If I am the outside person, and my job is to reach out to 30 VC funds, then you as my co-founder and co-CEO are allowed to say, so how’s it going? How many have you reached out to, and where are they?”
Delegate responsibility but maintain some degree of involvement and presence for others.
The 3 things a founder can do to run a successful business:
Find the right market
There is an awful lot of founders who are building products which either aren’t going to serve enough people, or they’re serving people that don’t have enough money at their disposal to build a real business.
Get the product right
This is a very early-stage consideration, but it is surprising how many companies go much further than they ought to in scaling before they have the product right. Build the foundation first.
Scalability
Recognizing that ultimately your ability to scale a business is all about the people. Specifically, hiring people who can run the business at 100x the size it is today.
To run a company at scale effectively, you are going to need skills which you may not have today. The reality is that you may have to acquire the skills “while the airplane is still in mid-flight.” Having the courage to admit and recognize your limitations is often the most effective way to lead – trust and learn from others.
Startup: Thirty-Six Lessons from Company Founders & CEOs, Tim’s new book, is available from Amazon. It is an invaluable tool at all stages of leadership: whether you are a budding entrepreneur or a seasoned CEO. Strive to learn and growth will follow.
If you prefer, you can listen to the episode in the embedded podcast player.
In addition to the above Youtube video and embedded podcast player, you can also listen to the podcast on:
Advarselstegnene på markedsvanvid er overalt. P/E-ratioerne er høje og stigende. Bitcoin steg 300% på et år. Der er en syndflod af SPAC-børsnoteringer. Ejendomspriserne stiger hurtigt uden for de tætte storbyer.
S&P 500 PE-forhold
BTC-priser de sidste 12 måneder
Dette er sammen med detaildrevne short squeezes, mini-bobler og øget volatilitet symptomer på en boble.
Ved første øjekast kan det virke overraskende, at vi befinder os i en boble med millioner af arbejdsløse eller underbeskæftigede. Men under pandemien steg den personlige indkomst med over en billion dollars på grund af historiske niveauer af statslig finanspolitisk stimulans.
Lønningerne faldt kun med 43 milliarder dollars fra marts til november. Mens mange lavtlønnede servicearbejdere mistede deres job, var højere betalte professionelle job upåvirkede, og nogle lavtuddannede job boomede, såsom lagerarbejde og dagligvarebutikker, hvilket førte til lavere tab end forventet.
Omfanget af de statslige støtteprogrammer var uden fortilfælde. Arbejdsløshedsforsikringsprogrammer pumpede 499 milliarder dollars ned i amerikanernes lommer. De 1.200 dollars i stimuleringschecks til de fleste amerikanske husholdninger tilføjede yderligere 276 milliarder dollars. Alt i alt havde amerikanerne over 1 billion dollars mere i indkomst efter skat i marts-november 2020 end i 2019. Som følge heraf nåede amerikanske konkursansøgninger det laveste niveau i 35 år i 2020!
Dertil kommer, at de skønsmæssige udgifter faldt dramatisk. Udgifterne til tjenesteydelser faldt med 575 milliarder dollars, fordi folk ikke tog på ferie, på restaurant, i biografen, til sportsbegivenheder, koncerter osv. Mens amerikanerne brugte lidt mere på varige forbrugsgoder, faldt det samlede forbrug stadig med 535 milliarder dollars.
Kombineret med stigningen i den personlige indkomst sparede amerikanerne 1,5 billioner dollars ekstra!
En del af de ekstra penge gik til indskud, men meget af det gik også til investeringer, hvilket fik priserne på aktiver til at stige. Dette kommer oven i den oversvømmelse af likviditet, som Federal Reserve har sluppet løs, og dens forpligtelse til at holde renten nær nul – faktisk er realrenten nu under nul.
Værdien af aktivpriser bør være nettonutidsværdien af deres diskonterede fremtidige pengestrømme.
Renter nær 0 kan retfærdiggøre meget højere værdiansættelser. Hvis man tror, at renten nu vil forblive nær 0 for evigt, er de nuværende værdiansættelser faktisk rimelige. Jeg tror ikke, at det er tilfældet, når man tænker på, at de fleste globale regeringer lider under forværrede finanspolitiske positioner på grund af uholdbar vækst i underskud og gæld.
Regnskabets time kommer, men måske ikke så hurtigt, som jeg frygtede i min opdatering ved årets udgang. Jeg har mistanke om, at jeg råbte ulv for tidligt. Verden vil fortsat være mere optaget af at bekæmpe COVID end af konsekvenserne af den stigende statsgæld i en overskuelig fremtid. Dertil kommer forventede stigninger i både det private og det offentlige forbrug, som bør sætte yderligere skub i økonomien.
Den amerikanske opsparingsrate har ligget på omkring 7 % i det meste af det seneste årti. Selv om den er faldet fra sit højdepunkt på 33% i april, ligger den stadig på omkring 13%. Jeg formoder, at når COVID er overstået, vil der være en fest, der afslutter alle fester. Folk vil rejse, feste og bruge penge, som om der ikke var nogen dag i morgen. Hvis opsparingsraten vender tilbage til sit forudgående niveau på 7%, vil det betyde et ekstra forbrug på 1,2 billioner dollars. Dertil kommer en stimuleringspakke på 1,9 billioner dollars, som sandsynligvis indeholder 1.400 dollars i direkte betalinger, der hælder yderligere benzin på bålet.
Med andre ord tror jeg, at der er lang vej igen, før boblen springer. Under teknologiboblen skrev jeg, at det var tydeligt, at vi befandt os i en boble, flere år før den sprang. På samme måde advarede jeg under ejendomsboblen alle mine venner mod at købe fast ejendom fra 2004. Under disse omstændigheder er det mere sandsynligt, at vi befinder os i 1998 eller 1999 end i februar 2000.
Hvordan vil det hele ende?
Aktivprisbobler kan springe uden en finanskrise, som det skete under teknologiboblen. Det er ikke til at sige, hvornår investorerne ikke længere vil være så optimistiske, som de er nu, og det vil sandsynligvis ske efter det forbrugsorgie, jeg forventer, når vi har lagt covid-19 bag os.
Men der er problemer under opsejling i betragtning af al den stats- og virksomhedsgæld, der er overtaget fra COVID. Der er flere måder at komme ud af det på.
1. Vi vokser fra det
Dette er ikke uden fortilfælde. Under 1. og 2. verdenskrig eksploderede statsgælden. Men efter begge krige var der en stærk økonomisk vækst som følge af en stærk forbrugerefterspørgsel og stærke investeringer. Det kan ske igen. Efter et par årtier med stagnerende produktivitetsvækst står vi måske på randen af et produktivitetsboom. COVID har ført til en massiv stigning i anvendelsen af digitale betalinger, telemedicin, industriel automatisering, onlineuddannelse, e-handel og fjernarbejde. Desuden giver den hurtige udvikling af mRNA-vacciner håb om, at der er meget mere innovation på vej inden for sundhedsvæsenet.
2. Vi puster op
USA forsøger tydeligvis også at øge den nominelle inflation for at holde realrenten negativ, hvilket hjælper regeringen med at nedbringe gælden, som den gjorde efter 2. verdenskrig. Realrenten er nu negativ igen.
Amerikansk 5-årig skat Udbyttekurve Sats
I betragtning af stimuleringens størrelse og den forventede stigning i efterspørgslen tror jeg, at det vil lykkes at presse den nominelle inflation op over 2 %, som er Feds mål.
Bemærk, at et sådant resultat ikke altid er garanteret. Japan har ikke formået at skabe inflation i det meste af de sidste 30 år på trods af massive offentlige udgifter og kvantitative lempelser. Man kan også skyde over målet og skabe høj inflation, som Zimbabwe har vist i de sidste to årtier.
En kontrolleret inflation på 2-3 % ville være det ideelle resultat.
3. Vi har overskud
Efter begge verdenskrige var der en stærk social og politisk konsensus til fordel for budgettilbageholdenhed og gældsreduktion.
Tyskland har reduceret sin gæld i forhold til BNP fra 82,4 % i 2010 til 59,8 % i 2019 ved at have overskud.
På samme måde blev Grækenland tvunget til at køre med overskud og rette op på sin ødsle adfærd som en del af betingelserne for redningspakken.
Mit perspektiv på, hvad der vil ske
USA har ikke længere disciplinen til at køre med overskud, men kan blive ved med at opretholde underskud, så længe dollaren forbliver den globale reservevaluta. Regnskabets time kommer, men det ser ikke ud til at blive aktuelt på kort sigt, så USA’s gæld vil blive ved med at vokse.
I et stykke tid frygtede jeg, at den næste finanskrise ville tage form af en statsgældskrise i en større økonomi, fordi investorerne frygtede, at den ikke længere havde råd til sit gældsniveau, som det skete i Grækenland for et årti siden. Jeg kom til at tænke på Italien, hvis gæld i forhold til BNP vil overstige 150 % i 2021.
Jeg er ikke længere sikker på, at det er det mest sandsynlige scenarie. Eurokrisen viste, at Europa var villig til at gøre hvad som helst for at bevare euroen, og jeg forventer, at det ikke bliver anderledes denne gang. Selv om der kunne komme en statsgældskrise, ville vi sandsynligvis finde en måde at kæmpe os ud af den på.
Derfor spekulerer jeg på, om den næste krise ikke vil komme som en troskrise, men som en krise i fiat-valutaer i det hele taget. Jeg kan ikke se, at det sker inden for det næste års tid. Men der vil komme en dag, hvor der skal gøres op med den stadigt voksende pengemængde kombineret med en uholdbar vækst i gæld og underskud i næsten alle større lande i verden.
Hvad skal man gøre som individ, der lever i denne boble?
Det er uklart, hvorfor og hvornår boblen vil briste, men der er et par måder at være klar på, når den brister.
For det første bør du i dette miljø ikke eje nogen obligationer overhovedet. Afkastene er vanvittigt lave, og du bliver ikke kompenseret for risikoen for misligholdelse. Samtidig er der risiko for inflation.
For det andet ville jeg øge din kontantbeholdning dramatisk til 20 % eller mere af dine aktiver. Du tjener ikke noget på de kontanter, og du mister inflationsværdien. Oven i købet ville den blive devalueret i en fiat-valutakrise. Men at have likviditet er nyttigt i andre typer kriser, hvor folk flygter i sikkerhed, når boblerne brister. Det giver sikkerhed, fleksibilitet og giver dig mulighed for at købe aktiver billigt. Samtidig kan du flytte ud af kontanter, hvis det er nødvendigt, hvis inflationen stiger.
For det tredje skal du undgå margin som pesten. Mens inflationen reducerer værdien af din gæld (og realkreditlån er ok), ønsker du ikke at blive udsat for margin calls, når boblen brister, og aktiverne falder i værdi. Mange velhavende mennesker gik konkurs på den måde under finanskrisen i 2007-2008.
For det fjerde skal du eje aktier af høj kvalitet. De stiger i værdi i et inflationsmiljø og bevarer mere værdi, når aktivpriserne falder. Med andre ord: Lad være med at lide af FOMO og forfølge den seneste investeringsbølge (Bitcoin, Gamestop osv.). Det betyder ikke, at du nødvendigvis skal sælge dine Bitcoin, hvis du ejer nogle. Det er en form for digitalt guld, som kan være en god inflationssikring, men jeg ville ikke udvide min position på det nuværende prisniveau.
Man skal ikke forsøge at shorte boblen, for som Keynes sagde: “Markederne kan forblive irrationelle længere, end du kan forblive solvent”. En bedre måde at spille på boblen er at skabe aktiver som en tech-startup eller en SPAC.
Bemærk, at jeg i mit tilfælde ikke engang ejer aktier. Jeg har en vægtstangstrategi med kun kontanter og tidlige illikvide privatejede tech-startups. Hvis du har nok spredning (dvs. over 100 investeringer) til at tage højde for de startups, der fejler, er private early stage tech startups den bedste aktivklasse. De skaber værdi for økonomien og kan vokse hurtigt. Som sådan er de fantastiske at eje i både inflations- og deflationsmiljøer.
Bemærk, at jeg i høj grad varierer balancen i mine aktiver mellem kontanter og startups. Nogle gange er jeg helt inde i startups. Nogle gange har jeg store kontantreserver. Lige nu opbygger jeg mine kontantreserver, mens jeg stadig investerer. Jeg kan især godt lide den arbitrage, der ligger i at sælge overvurderede offentlige tech-aktier (eller pre-IPO-virksomheder) og investere i noget mindre overvurderede tech-startups på et tidligt stadie. Men jeg formoder, at det vil være nyttigt at have store kontantreserver på et tidspunkt i løbet af de næste par år.
This week Kerim Baran shares where we stand in the world of solar. He covers:
The history of solar
The impressive decline of the cost of panel over the last 40 years
The decline in the cost of batteries
Why ultimately batteries plus panels will cost less than maintaining the grid leading most electricity to be made locally in a distributed fashion even if fusion comes to pass and creates energy at 0 marginal cost
Why we will have a hybrid setup of grid plus local production for the foreseeable future
What to do if you are interested in solar
If you prefer, you can listen to the episode in the embedded podcast player.
In addition to the above Youtube video and embedded podcast player, you can also listen to the podcast on:
